事件:公司发布2022年一季报。

    新能源业务持续快速放量,2022Q1 收入端保持稳健增长2022Q1 公司实现营业收入2.18 亿元,同比+22.53%,符合市场预期。①2021 年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,前期新能源新签订单较多,2021 年下半年进入到大规模交货期,我们判断2022Q1 新能源业务收入同比实现了大幅增长,占营收比重较2021 年的29.48%持续提升;②3C 行业仍是公司收入主要来源,我们判断2022Q1 营收占比超过50%,收入相比2021Q1 略有下滑,主要系2021Q1 确认较多3C 订单来自于2020Q4,基数较高;③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,相关业务实现了快速增长。展望2022年,短期疫情对公司订单交付节奏有一定影响,但全年收入端仍有望保持稳步增长。

    毛利率下降叠加计提股份支付费用,2022Q1 盈利能力出现一定下滑2022Q1 公司实现归母净利润0.63 亿元,同比+1.23%,扣非归母净利润为0.57 亿元,同比+7.60%,销售净利率为28.94%,同比-6.09pct;扣非销售净利率为25.89%,同比-3.59pct,盈利能力出现明显下滑。具体来看:1)毛利端:2022Q1 公司销售毛利率为65.34%,同比-2.20pct,我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。2)费用端:2022Q1 公司期间费用率为35.75%,同比+6.10pct,是盈利能力下滑的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.14pct、-0.09pct、+0.86pct和+2.19pct。费用率提升主要系2022Q1 股份支付费用达到880 万元,对期间费用率影响超过4pct,若扣除股份支付费用影响,2022Q1 扣非归母净利润同比增长24.33%。此外,公司为新能源业务积极储备人员,2021 年底销售人员达到743 人,同比+50%,大幅人员扩张短期内对期间费用率带来一定不利影响。

    机器视觉是长坡厚雪赛道,公司具备持续扩张的条件得益于新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素,中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测,机器视觉在中国的市场规模将从2021 年的180.7 亿元增长至2023 年的296.0 亿元,年均复合增长率达到28.0%,机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C 电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。

    盈利预测与投资评级:考虑到疫情等影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.76 亿元(原值4.01 亿元)、5.16 亿元(原值5.22 亿元)和6.89 亿元(维持不变),当前股价对应动态PE 分别为30/22/21 倍。考虑到公司出色的成长性,维持“增持”评级。

    风险提示:新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期等。