2022Q1 营收稳定增长，股权支付费用增加影响利润增速公司22 Q1 收入2.2 亿/yoy+22.5%，归母6321 万/yoy+1.23%。利润增速低于收入增速主要由于股权激励的股份支付费用增加880 万，若扣除股份支付费用影响，2022Q1 扣非归母净利润同比增长24.33%。公司在手订单充足，目前生产正常，短期受疫情影响，4 月上海地区交付有所推迟，预计随疫情缓解将逐渐交付。维持盈利预测，预计公司22～24 年EPS 为4.91/6.36/7.88元，参考国内可比公司22 年PE 31 倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，22 年35 倍目标PE，目标价171.85 元（前值221.13 元，下调原因：近期市场风险偏好大幅下降），维持增持评级。

    各业务毛利率稳定，公司综合毛利率下降主要由于锂电占比提升22Q1 公司综合毛利率65.34%/yoy-2.2pct，净利率为28.94%/yoy-6.09pct，期间费用率35.75%/yoy+6.10pct，其中销售费用率15.96%/yoy+3.14pct；管理费用率2.87%/yoy-1.18pct；研发费用率18.01%/yoy+0.86pct，利息收入增加，财务费用率2.19%/yoy-0.09pct。一季度锂电行业收入进一步从21年的30%提升至35%，产品毛利率较3C 行业低，拉低了综合毛利率；费用率提升主要系2022Q1 股份支付费用为880 万元，对期间费用率影响超过4pct。

    4 月份疫情影响部分订单交付，目前生产正常

    上海疫情影响了上海地区如广达、昌硕等3C 行业客户的交付，同时由于锂电订单大幅增长，公司增加了原材料的备货，22Q1 存货增长至1.75 亿/yoy+69%；22Q1 合同负债0.14 亿元/yoy-63%，订单逐步交付，大客户的招标预计将在2~3 季度启动。公司积极拓展产品线，开发深度学习、智能软件第三代产品、工业读码器产品，从组装端向模组段、零部件等环节延伸，随机器视觉渗透率的提升，3C 业务收入保持持续增长。

    调整盈利预测，维持增持评级

    考虑到公司生产正常，疫情影响可能是短期的，我们维持公司22～24 年归母净利润为4.05/5.2/6.5 亿元，参考行业国内可比公司估值情况（22 年PE=31 倍），考虑到公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定的估值溢价，我们认为公司22 年合理PE 为35 倍，调整目标价为171.85元（前值221.13 元），维持增持评级。

    风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险；复工复产不及预期的风险。