事件：10 月24 日，奥普特发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长41.44%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长28.34%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长30.35%。若剔除股份支付的影响，公司前三季度实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长41.37%。

    　　锂电板块景气依旧，三季度整体业绩持续增长前三季度整体来看，公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长41.44%，其中3C 板块受益于公司与终端大客户合作范围的拓宽，依旧展现出可观的成长性，收入同比提升26.14%；锂电板块景气度依旧，公司收入维持高增，达102.2%，主要系1）新能源行业高速发展，国内锂电各终端产能持续放量；2）机器视觉的应用在新能源行业渗透率不断提升；3）随着大量成熟方案的应用和推广，公司客户群不断扩大，已包括宁德时代、比亚迪、蜂巢等；在此基础上，与宁德时代、比亚迪等行业龙头企业的合作也不断得到深入。单三季度来看，公司实现营业收入3.09 亿元，同比增长22.97%，我们认为主要系公司“大客户、大订单”的模式带来了一定季度间的波动性，但考虑到公司下游客户资源优质，且先发优势显著，在行业高速发展的大背景下，我们仍看好公司长期维持中高速发展。

    　　盈利能力保持稳定，彰显行业领先地位

    　　我们认为，公司盈利能力已进入相对稳定的阶段。1）从毛利率来看，公司前三季度毛利率为67.07%，较去年同期上升0.56pct。考虑到公司锂电板块增速远高于整体增速，收入占比不断增加，因此我们判断公司在锂电板块中的竞争格局正在逐渐改善，彰显出行业龙头地位，预计后续毛利率有望保持稳定。2）从费用率来看，公司2022Q3 研发/管理/销售费用率分别为15.25%/2.50%/16.85%，较去年同期小幅上升，主要系公司在研发和销售方面持续投入，叠加股份支付带来的影响。若剔除股份支付，公司前三季度扣非归母净利润为2.77 亿元，同比增长41.37%。

    　　国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造为公司发展提供长期动能我们认为，机器视觉是“制造业之眼”，属于长坡厚雪的赛道，有望在智能制造加速的大趋势下，保持长期高景气度。根据中国机器视觉产业联盟发布的《中国机器视觉市场研究报告》的统计，得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长，从 2022年的215.1 亿元增长至2024 年的403.6亿元，CAGR 达37%。具体到公司层面：

    　　短期来看，由于下游智能终端产品的改版和新品类的推出，今明两年3C 电子板块的资本开支有望维持高位，带动机器视觉投入相应增加，配合公司合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等，预计3C 仍是公司的业绩增长基本盘。

    　　中期来看，锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长。随着宁德时代、比亚迪、蜂巢等厂商的扩产计划，行业空间或将进一步打开，公司作为该领域龙头有望持续受益。

    　　长期来看，在产业升级、智能制造加速的大趋势下，机器替代人、精密制造对生产一致性的要求，包括汽车、半导体、医药等多个行业都对机器视觉需求旺盛，公司有望借助国产化，凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力，实现行业间的横向拓展。

    　　投资建议：机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。我们预计公司2022-2024 年收入分别为12.06/16.56/21.85 亿元，归母净利润分别为3.85/5.16/6.73 亿元，维持买入-A 投资评级。给予6个月目标价211.5 元，相当于2023 年的50 倍动态市盈率。

    　　风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。