3Q22 业绩略低于我们预期
奥普特1~3Q22 收入9.10 亿元,+41.4% YoY;归母净利润2.80 亿元,+28.3% YoY。3Q22 收入3.09 亿元,+23.0% YoY;归母净利润0.84 亿元,+12.8% YoY。业绩略低于我们预期,我们判断主要由于消费电子收入确认节奏较二季度放缓,同时坏账减值准备有所增加。
我们估计3Q22 消费电子收入略有增长,锂电保持快速增长。1~3Q22 消费电子/新能源行业收入同比增长26.1%/102.2%。单季度看,我们估计消费电子同比略有增长,增速较2Q22 放缓,我们认为主要由于收入确认节奏在季度间有所波动,同时手机终端销售较往年疲软,下游大客户扩线需求弱;新能源行业得益于下游大客户持续扩产,以及公司与二线锂电厂商深化合作,我们估计3Q22 收入增速接近70%。其他板块收入贡献较小,我们估计其中光伏、汽车等板块也在快速成长。
综合毛利率稳健,股权支付与坏账准备造成净利率下降。3Q22 综合毛利率同比提升0.7ppt,较为稳健;而净利率下降2.5ppt,我们认为主要由于:
1)3Q22 公司确认股权支付费用809 万元,致使销售/研发费用率同比上升1.4ppt/1.6ppt;2)回款周期有所增长,使得单季度信用减值损失同比多确认604 万元。总体来看,公司主业依然维持了较强的获利能力。
经营现金流出有所增加。3Q22 经营现金净流出7628 万元,同比多流出6871 万元,受疫情影响公司回款周期有所增长,但考虑到公司主要服务于下游头部企业,我们认为客户信用度较高,回款风险相对可控。
发展趋势
客户拓展如期推进,关注锂电订单落地情况。我们认为,公司由宁德时代向比亚迪、蜂巢能源等二线电池厂的拓展顺利,3C 模组/零配件环节也批量取得视觉项目,长期战略如期推进。此外,随着公司与更多锂电厂商开启直接合作,且下游招标密集,建议关注公司订单落地情况。
盈利预测与估值
考虑到费用率提升超过预期,下调公司2022/2023e 盈利预测7.5%/4.8%至3.83/5.13 亿元,当前股价对应2022/2023e P/E 为40.1x/29.9x。考虑到盈利预测下调以及行业估值中枢下降,下调除权后目标价23.8%至168.27元,对应2023e 目标P/E 为40x,涨幅空间34.0%,维持跑赢行业评级。
风险
下游行业或大客户资本开支不及预期;行业竞争加剧;回款不及预期风险。