业绩预览

    　　公司预计2022 年归母净利润同比增长13.1%，低于市场预期奥普特公布2022 年业绩快报：收入11.67 亿元，同比增长33.4%，归母净利润3.43 亿元，同比增长13.1%，扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长20.6%；单季度看，4Q22 收入/归母净利润分别同比+11.1%/-26.0%。全年业绩低于市场预期，我们判断主要由于股份支付、信用减值损失计提、疫情因素使得期间费用增长较多，净利率有所下降。

    　　收入如期实现30%以上增速，锂电板块快速成长。根据业绩快报，2022 年收入同比增长33.4%，符合市场预期。我们估计：1）3C 电子板块：收入实现接近30%的较快增长，主要得益于国产替代顺利，以及在模组、零配件领域获得较多新项目；2）锂电板块：下游扩产+头部客户拓展驱动收入快速增长；3）其他板块：我们认为公司在半导体、汽车等领域仍在项目经验积累期，收入端增长较为平稳。

    　　毛利率实现持平，利润率有所下滑。根据公司业绩快报，在锂电收入占比提升的情况下，2022 年毛利率水平整体与上年持平，我们认为体现了较强的盈利韧性。但2022 年归母净利率为29.3%，同比下滑5.3ppt。我们判断利润率下滑主要由于期间费用率的上升：1）2022 年新增股权支付费用2658 万元；2）由于锂电收入占比增加，应收账款增加，带来信用减值损失计提增加；3）疫情期间驻场工程师数量及相关费用支出增加。

    　　关注要点

    　　我们预计2023 年收入有望延续30%左右稳健增长，期待规模效应体现。

    　　我们预计今年公司收入端增长有望延续去年趋势，3C 收入增长有望保持稳健，锂电随下游产能扩张与客户合作深化，收入有望快速增长；此外，我们预计随着汽车行业头部厂商4680 电池进入扩产期，汽车板块收入增长有望加速。利润端，我们期待锂电行业规模效应提升，带动期间费用率下行。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司利润率下行超预期，我们下调2022/2023 年盈利预测10.5%/11.0%至3.43/4.57 亿元，引入2024 年盈利预测为6.02 亿元，对应2023/2024 年P/E 为41.1x/31.2x。考虑到盈利预测下调，但行业可比公司估值中枢有所回升，我们暂维持目标价168.27 元不变，对应2023/2024 年目标P/E 为45.0x/34.1x，上行空间9.4%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游行业或大客户资本开支不及预期；行业竞争加剧；回款不及预期风险。