事件：公司发布22 年年报：22 年全年实现营业收入11.41 亿元，yoy30.39%；归母净利润3.25 亿元，同比7.26%，扣非净利润2.98 亿元，yoy13.83%；22 年全年毛利率66.20%，同比-0.31pp；净利率28.47%，同比-6.14pp。

    　　点评：

    　　22 年营收维持高速增长，下游景气度依旧。22 年全年实现营业收入11.41 亿元，yoy30.39%。分下游行业来看：1）3C 行业收入6.4 亿元，同比增长24.37%，收入占比56%，在消费电子行业需求承压的背景下，公司通过国产替代及检测环节拓展仍维持稳定增长，具备行业稀缺性；2）新能源行业收入4.0 亿元，同比增长55.23%，收入占比从19 年的17%提升至22 年的35%，锂电行业公司深度绑定头部客户，行业新增产线的招标及老产线改造订单推动公司未来营收维持高速增长。分产品来看：1）光源销量20.4万个，yoy+15.16%；2）自制镜头销量12.6 万个，yoy+9.56%；3）相机类销量1705台，yoy+634.91%，公司核心部件自制率持续提高。

    　　22 年全年业绩短期承压，剔除股份费用影响扣非净利润表现亮眼。公司22 全年毛利率66.20%，虽然毛利率较高的消费电子业务收入占比下滑，但随着方案积累，公司产品标准化推进顺利，毛利率保持行业领先水平。22 年全年净利率28.47%，同比-6.14pp，主要系股份支付费用及坏账计提影响，首先，全年股份支付费用3342 万元，若剔除股份支付费用影响，22 年归母净利润同比增长15.94%，扣非净利润同比增长23.83%，扣非净利润表现亮眼。其次，由于锂电行业客户交付周期相比消费电子较长，导致应收账款有所增长。22 年期间费用率35.45%， yoy+2.49pct ； 其中销售费用率17.53%，yoy+1.22pct ， 主要系销售人员同比增长16.15% ， 研发费用率16.74% ，yoy+1.07pct，公司保持高研发投入，在3D 算法、智能读码器等产品线持续技术迭代。

    　　下调23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，维持买入评级。由于下游动力电池厂商扩产节奏有所放缓，故下调公司23-24 年归母净利润至4.58、6.29（之前预测为5.51、7.19 亿元），新增预测25 年归母净利润8.23 亿元。公司目前股价（2023/3/20）对应23-25 年PE 分别为41、30、23X，考虑到1）公司是国内唯一一家自主产品可以覆盖整个中段产业链的企业，市场龙头地位稳固；2）锂电46 系列等新电池技术有望带动需求提升；3）半导体、光伏等新领域有望超预期。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险等。