业绩回顾

    　　1Q23 归母净利润低于市场预期

    　　奥普特公布1Q23 业绩：1Q23 营业收入2.51 亿元，同比增长14.73%；归母净利润6561 万元，同比增长3.81%。1Q23 收入与净利润低于市场预期，我们判断主要由于来自锂电大客户收入减少，且期间费用率上升。

    　　我们估计1Q23 消费电子快速增长，锂电收入略有增长。1Q23 收入同比增长14.73%，其中我们估计：1）消费电子实现同比25%以上快速增长，我们预计下游整体需求较为平淡，但公司得益于在模组/零部件环节，以及外观缺陷检测等场景内拓展了较多增量项目，收入仍实现了较为快速的增长。

    　　2）锂电收入略有增长，其中由大客户贡献的收入由于扩产节奏影响而减少，其余设备商客户收入仍实现了快速增长。3）其他行业仍在布局期，我们预计其中汽车行业受益于头部客户4680 电池扩产落地，收入有所放量。

    　　综合毛利率实现同比提升，但期间费用率仍呈现上升态势。1Q23 综合毛利率66.3%，同比+0.9ppt，我们认为主要得益于3C 收入占比提升，各板块毛利率我们估计也较为稳健，3C/锂电维持70%/50%以上的毛利率水平。

    　　1Q23 销售/管理/研发费用率同比上升1.9/0.9/0.3ppt，主要由于员工人数同比增加，且收入增长不明显。综合看，1Q23 归母净利率同比下降2.76ppt至26.18%。

    　　发展趋势

    　　后续季度收入增速有望恢复，期待规模效应释放改善利润率。我们认为1Q23 公司收入增长短期承压，目前公司在手视觉项目较多，期待二、三季度3C 交付旺季来临+锂电大客户合同落地，公司收入增速加快。此外，今年汽车板块随着头部客户4680 陆续投产，收入有望延续快速增长。利润端来看，公司毛利率保持较为稳健态势，期待锂电行业规模效应提升，带来期间费用率的摊薄和净利率的提升。长期看，我们认为机器视觉渗透率提升趋势不改，近期AI 技术的突破有利于外观缺陷检测等场景加速落地，根据公司2022 年报，公司在锂电、3C 等行业的数十个应用场景已落地AI 应用，我们认为有望持续受益。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测4.35/5.69 亿元，当前股价对应2023/2024年P/E 40.9x/31.3x。维持目标价168.27 元不变，对应2023/2024 年目标P/E 为47x/36x，上行空间15.4%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游核心客户新品开发不及预期；客户资本开支节奏放缓；回款不及预期。