事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入2.51 亿元，同比增长14.73%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长3.81%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比增长3.79%。公司Q1 毛利率66.27%，继续维持在较高的水平。

    　　开源模型助力CV 行业技术革新：4 月17 日，继开源“分割一切”的SAM 视觉模型后，Meta 发布了其最新的视觉模型DINOv2，该模型在没有监督的情况下对1.42 亿张图像的大型、精选和多样化数据集进行预训练，无需微调具备自我监督学习，可以从任何图像集合中学习，可实现深度估计、语义分割、实例检索、细粒度识别、OOD 泛化等功能。我们认为在CV 领域具备技术沉淀和客户渠道壁垒的公司将直接受益，此类公司有望率先利用最前沿的技术工具赋能下游行业，以供给创造需求&持续降本增效的方式巩固其先发优势。

    　　AI 技术积累丰富蓄势待发：公司作为国内机器视觉领军，高度重视研发，报告期内研发投入占收入比例高达18.29%，同比增加0.28 个pct。公司在深度学习（工业AI）持续加大投入，在迁移学习、领域自适应、小样本学习方面取得突破性进展。在锂电、3C 等行业的数十个应用场景，获得良好的应用效果。公司盈利能力出色，体现出机器视觉是一个为客户提供创新型产品与方案的行业，具备高附加值，与以成本优势驱动的传统制造业有本质区别。我们认为公司稳健的发展历程和科学的战略布局使得对标全球龙头基恩士成为可能，看好公司逐步成长为兼具高端化溢价、软硬一体化能力、以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能化企业，并充分享受以SAM、Dinov2 为代表的技术革新带来的行业红利。

    　　投资建议：公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代，兼具软硬件实力，已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商，面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇，成长空间广阔。我们预计2023-2025 年公司分别实现收入15.11、19.24、24.46 亿元，实现归母净利润4.26、5.63、7.43 亿元，对应当前PE 估值分别为44x、33x、25x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产情况不及预期、研发投入不及预期、新冠疫情扰动。