核心观点

    　　公司发布2023 年一季报，单Q1 期间费用率提升3.25pct，或与公司为应对较多的项目，人员招聘前置导致费用率增加有关，股份支付费用亦对利润造成影响，致使利润增速低于营收增速。

    　　作为国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位。

    　　展望2023 年，3C 行业品控前移、锂电新增更多视觉需求，以及AI 视觉模型打开更多场景，公司发展前景可期。

    　　事件

    　　公司2023 年第一季度实现营业收入2.51 亿元，同比增长14.73%；归母净利润0.66 亿元，同比增长3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长3.79%。

    　　简评

    　　2023Q1 期间费用率提升3.25pct，利润增速低于营收增速3C 业务拉动整体营收增长，产品结构改变致毛利率提升0.93pct。

    　　尽管公司两大下游行业3C 和锂电在2023Q1 整体承压，公司凭借领先的技术实力和行业地位，营收仍实现14.73%的增长，达到2.51 亿元。整体毛利率提升0.93pct，单Q1 毛利率达到66.27%，我们认为或与毛利率较高的3C 业务增速快于锂电业务，收入占比提升有关。

    　　人员储备前置致期间费用率提升3.25pct，影响利润增速。公司2023Q1 期间费用率39.01%，同比提升3.25pct，其中销售费用率及管理费用率增加较多，我们认为与公司为应对较多的项目，人员招聘前置有关；此外，股份支付费用亦对利润造成影响。单Q1 利润增速为3.81%，低于营收增速。

    　　SAM 等视觉模型有望极大打开机器视觉渗透场景，公司深耕产业将充分受益

    　　AI 技术的突破使机器视觉触达领域更为广泛，深耕产业&技术实力较强的企业将受益。2023 年4 月5 日，Meta 发布图像分割大模型SAM，图像分割技术取得重大突破；4 月17 日，Meta 发布　　视觉模型DINOv2，在语义分割、实例分割、深度估计和图像检索等任务中均取得不错效果，自监督无需微调。

    　　我们认为，工业机器视觉在当前阶段以定制化为主，且缺陷检测难以量化，SAM 等视觉模型有望增加更多项目的可行性，打开渗透空间。随着产业的快速发展，深耕产业具备较好的客户基础及场景经验，以及技术实力较强的企业有望受益。

    　　高研发投入巩固领先优势，产品线不断完善。截至2022 年底，公司研发人员813 人，同比增加13.71%，占公司总人数的38.75%；2022 年研发费用1.91 亿元，同比增加39.32%，研发费用率达16.74%，同比增加1.07pct。

    　　产品线方面，已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D 传感器，完成的自主产品的布局。我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，同时在汽车、半导体等领域加快产业布局。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位，展望2023 年，3C 行业品控前移、锂电新增更多视觉需求，以及AI 视觉模型打开更多渗透场景，公司发展前景可期。预计公司2023-2025 年实现收入分别为15.14、19.46、24.49 亿元，归母净利润分别为4.27、5.72、7.38 亿元，同比分别增长31.43%、33.97%、28.96%，对应2023-2025 年PE 估值分别为41.28、30.81、23.89 倍，维持“买入”评级。