23 年H1 收入持续增长，费用率提升影响归母净利润

    公司2023H1 营收6.19 亿/yoy+3.04%，归母净利1.74 亿/yoy-11.16%。

    　　2023Q2 收入为3.69 亿/yoy-3.64%/qoq+47.1% ； 归母净利1.08 亿/yoy-18.31%/qoq+64.67%。公司是国内机器视觉解决方案领先企业，深耕3C 及新能源赛道，考虑公司费用率提升对利润的影响，我们下调盈利预测，预计公司23～25 年净利润为4.15/5.37/6.75 亿元（前值：4.47/5.96/7.53亿元），参考国内可比公司23 年PE 均值38.2 倍，考虑公司行业龙头位置，给予一定估值溢价，给予公司23 年40 倍目标PE,对应目标价至136 元（前值：199.2 元），维持增持评级。

    　　新能源业务收入同比稳定，3C 业务收入保持增长2023 上半年营收同比增加3.04%，增速有所放缓。分业务看：1）新能源行业收入同比增长0.87%（去年同期增速为132%），主要受新能源行业下游整体资本开支放缓影响，我们预计随着新能源领域客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升，公司作为机器视觉技术领先企业有望迎来收入提升；2）3C 电子领域收入同比增长4.10%（去年同期增速为38%），增速放缓主要受外部环境扰动影响，公司的增长主要来自于公司产品在核心客户的应用场景持续渗透。

    　　23 上半年毛利率维持较高水平，研发/销售人员增加影响公司净利率公司毛利率维持较高水平，23 年上半年公司毛利率为67.26%/yoy-0.73pct，2023Q2 毛利率为67.94%/yoy-1.56pct/ qoq+1.67pct；23 年上半年净利率为28.05%/yoy-4.48pct ， 2023Q2 净利率为29.31%/yoy-5.27pct/qoq+3.13pct。净利率同比下降幅度较大主要原因为公司研发、销售人员增加，薪酬提升以及2 月底迁移新厂房后，搬迁费、新厂房相关水电费及折旧摊销费增加。公司期间费用率有所上升，管理费用率3.15%/yoy+0.73pct，研发费用率16.87%/yoy+1.94pct、销售费用率17.21%/yoy+1.13pct。

    　　公司研发费用维持高位，产品线不断完善，应用场景持续拓展公司保持高研发投入，23 上半年研发费用1.04 亿元/yoy+16.42%，23Q2研发费用0.58 亿元/yoy+12.76%，公司是国内机器视觉龙头，光源产品优势显著且具备全产品链解决方案能力。行业拓展方面，受益于公司已经在3C、新能源等行业积累了大量数据，有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，加快对于汽车、半导体行业的布局。视觉软件方面，公司持续加大对深度学习（工业AI）投入，推出了基于自研算法的第三代深度学习产品DeepVision3，在3C 电子、锂电等行业得到了广泛应用。

    　　风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。