事件：公司发布23 年半年报：23H1 实现营收6.19 亿元，yoy+3.04%；归母净利润1.74 亿元，同比-11.16%，扣非净利润1.58 亿元，yoy-11.63%；23H1 毛利率67.26%，同比-0.73pct；净利率28.05%，同比-4.48pct。

    点评：

    23H1 研发费用投入1.04 亿元，同比增长16.41%。公司作为机器视觉核心部件供应商，23 年实现多个产品突破和升级，1）视觉软件：基于自主开发的底层算法能力，推出第三代深度学习产品DeepVision3，增强了标定、3D 测量、外观检测、通讯等工具的功能和易用性；2）3D 系列：公司在3D 机械臂抓取、标定仿真、高保真渲染、游程快速计算、CAD 和点集匹配、轮廓测量和处理等算法方面取得创新成果，进一步丰富公司产品线和拓展应用场景。

    消费电子：23H1 收入同比增长4.10%，我们认为公司3C 业务增速好于行业景气度主要系：1）公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，从手机向iwatch、耳机、电脑等拓展；2）终端客户品质管控前移，公司检测环节从组装端往模组、零部件、外观缺陷等延展。

    锂电：23H1 收入同比增长0.87%，虽然锂电行业整体资本开支增速放缓，但公司积极拓展新客户，终端客户对产品检测需求和要求持续提升，我们认为今年客户直接采购视觉产品（非通过锂电设备商间接采购）的比例将大幅提升；同时公司在锂电行业的多个工序都已布局成熟的视觉应用，3D 视觉工序覆盖有所增长，未来收入有望持续性提升。

    机器视觉行业处于黄金发展期，3D 视觉带来新增驱动力。根据GGII 数据，2022 年中国机器视觉市场规模170.65 亿元，同比增长23.51%，其中，2D 视觉市场规模约为152.24亿元，同比增长20.21%，3D 视觉市场约为18.40 亿元，同比增长59.90%，我们认为2D视觉与3D 视觉为协同互补关系，2D 视觉适用于传统的平面检测，3D 将主要应用于获取深度信息的检测、测量（高度、厚度、体积等）、定位等高精度要求环节。

    盈利预测及评级：考虑到下游消费电子、锂电行业需求承压影响，我们下调公司23-25 年归母净利润至3.62、4.87、6.11 亿元（之前预测23-25 年业绩为4.58、6.29、8.23 亿元）。

    对应23-25 年PE 分别为36、26、21X，考虑到：1）当前公司PE（TTM）为39，处于近2 年（2021.8-2023.8）0.8%分位，为过去两年估值底部；2）锂电46 系列等新电池技术有望带动需求提升；3）半导体、光伏等新领域有望超预期。因此，维持买入评级。

    风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险。