3Q23 业绩低于我们预期

    公司发布3Q23 业绩：前三季度公司实现营收8.46 亿元，同比-7.06%；归母净利润2.05 亿元，同比-26.79%；扣非净利润1.82 亿元，同比-28.57%，业绩低于我们预期，我们认为主要受行业下游景气度影响。

    3C 和锂电需求放缓，公司业绩承压。3Q23 单季度，公司营收2.27 亿元，同比-26.69%；归母净利润3173.75 万元，同比-63.04%；扣非净利润2370.08 亿元，同比-68.69%，我们判断主要受到行业下游景气度下行，减少资本开支的影响。我们认为，3C 领域，下游客户持续降本，组件端增长有所放缓；锂电领域，下游主要客户产线放缓，增长陷入短期瓶颈。

    投入水平延续，盈利有所下滑。3Q23 毛利率和净利率为63.8%/13.7%，分别同比-1.5ppt/-13.5ppt，分别环比-4.2ppt/-15.6ppt，毛利率基本稳定略微下降，净利率下降幅度较大，处于历史较低水平，主要由于收入下降但费用仍持续增加。3Q23 公司销售/管理/研发费用率为26.5%/4.0%/24.7%，分别同比提升8.2/1.3/8.8ppt，3Q23 期间费用1.25 亿元，同比增长1648 万元，主要由于公司持续增加对工业软件研发、产品线扩充和国际化等战略业务的投入，以及员工薪酬和研发物料消耗等费用增加所致。

    发展趋势

    研发投入持续增长，期待多行业产品带来业绩增量。公司前三季度研发费用1.6 亿元，较去年同期增长2157 万元，持续增加投入研发多行业产品。

    1）2D 视觉：针对汽车制造的漆面检测，推出程控光源应用，辅以深度学习算法实现全检，精准检测划痕、气泡、凹凸点等缺陷；2）3D 视觉：针对锂电池检测包膜电芯表面缺陷种类繁多的难点，融合密封钉检测算法等多种图像处理方式对蓝膜缺陷检测分类，方案运行速度可达380mm/s，可检出0.2mm 深度的缺陷；3）软件上，持续优化软件算法，Smart3 视觉软件算法运行效率优势明显，三维采样和体积测量算法效率提升均超过270%。

    公司在3C、锂电、汽车等多行业进行产品研发，持续满足降本增效需求，叠加海外布局，我们期待应用场景拓宽和渗透率提升带来新的增长空间。

    盈利预测与估值

    由于下游需求景气度下行，我们下调2023/24 年盈利预测30.4%/29.9%至2.42 亿元/3.23 亿元，当前股价对应2023/24 年P/E 分别为 51.4x/38.4x。

    同时考虑盈利预测调整以及公司多领域布局放量以及下游需求逐渐复苏，下调目标价9.8%至119.07 元，对应2024 年目标P/E 为45x，潜在涨幅17.1%，维持跑赢行业评级。

    风险

    技术研发不及预期，新产品市场推广不及预期，行业竞争加剧。