核心观点

    　　2023 年，由于3C 客户产线更新、升级需求不足，以及锂电下游资本开支放缓，公司相关营收分别下滑9.34%/34.97%；同时研发投入达到2.02 亿元，研发费用率达21.43%，同比增加4.69pct，持续保持较高的研发投入力度，保持定力面向未来，使得利润进一步承压。

    　　作为国内领先的机器视觉厂商，奥普特的光源等核心硬件处于领先地位。展望2024 年，3C 行业品控前移、锂电对安全性的要求提升，以及AI 视觉模型打开更多场景，公司长期发展前景可期。

    　　事件

    　　公司2023 年实现营收9.44 亿元，同比降低17.27%，归母净利润1.94 亿元，同比增加40.37%，扣非净利润1.63 亿元，同比降低45.41%；单Q4 来看，实现营收0.98 亿元，同比降低57.56%，归母净利润-0.11 亿元，同比降低124.57%，扣非净利润-0.20 亿元，同比降低146.08%;

    　　2024Q1 实现营收2.27 亿元，同比降低9.53%，归母净利润0.57亿元，同比降低12.67%，扣非净利润0.49 亿元，同比降低16.65%。

    　　简评

    　　锂电行业资本开支减弱、3C 行业复苏缓慢，长期空间可期3C 客户产线更新、升级需求不足，营收下降9.34%。在全球经济增速放缓的背景下，市场整体低迷。导致下游客户产线更新、升级需求不足。公司2023 年在3C 电子行业的收入为5.80 亿元，较去年同期下降了9.34%；占整体营收的比重为61.44%，同比提升5.03pct。

    　　锂电下游资本开支放缓，营收下降34.97%。经过2018-2022 年的快速扩张之后，下游锂电行业进入以产能利用率爬升为重点的发展阶段，相应资本开支缩减，新增和更新设备的需求放缓。公司2023 年在锂电领域的收入为2.60 亿元，较去年同期下降了34.97%；占整体营收的比重为27.54%，同比下降7.56pct。

    　　应用场景持续渗透，长期增长前景可期。一方面，公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，有望带来市占率提升；另一方面，　　公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。

    　　坚持关键领域研发投入，利润水平进一步承压

    　　持续保持较高的研发投入力度，保持定力面向未来。2023 年公司研发投入达到2.02 亿元，同比增长5.88%，研发费用率达21.43%，同比增加4.69pct，保持高位。我们投入大量资源持续发展深度学习（工业AI）技术，拓展传感器等新产品线。同时，2023 年募投项目“总部机器视觉制造中心项目”阶段性投产运营，提升了公司的产能和自产能力的同时，也新增了折旧、摊销的压力。我们认为，上述投入尽管对公司短期盈利产生一定压力，但着眼未来，为公司更长期发展的必要投入，进一步打开公司的成长空间。

    　　工业AI 打开机器视觉渗透率，公司深耕产业将充分受益AI 技术的突破使机器视觉触达领域更为广泛，深耕产业&技术实力较强的企业将受益。近年来，Meta 发布图像分割大模型SAM，图像分割技术取得重大突破；此外，Meta 发布的视觉模型DINOv2，在语义分割、实例分割、深度估计和图像检索等任务中均取得不错效果，自监督无需微调。我们认为，工业机器视觉在当前阶段以定制化为主，且缺陷检测难以量化，SAM 等视觉模型有望增加更多项目的可行性，打开渗透空间。随着产业的快速发展，深耕产业具备较好的客户基础及场景经验，以及技术实力较强的企业有望受益。

    　　公司持续推进深度学习（工业AI）技术在各行业加速落地。2023 年，通过在行业工艺难点上的成功应用，公司进一步证明了深度学习（工业AI）技术的先进性和价值，深度学习（工业AI）产品在锂电、3C 各工序的覆盖率得以提升。我们认为，机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，同时在汽车、半导体等领域加快产业布局。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位，长期来看，3C 行业品控前移、锂电新增更多视觉需求，以及AI 视觉模型打开更多渗透场景，公司发展前景可期。

    　　预计公司2024-2026 年实现收入分别为11.33、14.16、18.41 亿元，归母净利润分别为2.72、3.54、5.15 亿元，同比分别增长40.33%、30.21%、45.60%，对应2024-2026 年PE 估值分别为34、26、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）行业竞争加剧风险：随着国内机器视觉领域需求不断增长，行业参与者将持续增加，产业逐渐进入成熟期将对公司产品价格与毛利率产生影响。

    　　2）关键技术人才流失风险：机器视觉行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一。行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，以加深对工业自动化、底层核心算法和软硬件结合技术的理解，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

    　　3）下游行业需求不及预期的风险：若下游3C 电子、新能源领域景气程度不及预期，则会对公司未来经营业绩产生不利影响。