事件：

    公司发布2021 年年报，实现营业收入4.46 亿元（+117.74%），归母净利润1.88 亿元（+158.75%），业绩高增长的原因是受益于中国生物医药产业高景气度和公司在药物分离纯化领域十多年的积累，公司主营业务继续保持高速增长势头，其中用于大分子药物纯化的离子交换层析介质和亲和层析介质等产品的增长更为突出。分季度来看，单Q4 实现营业收入1.64 亿元（+112.73%），归母净利润0.73 亿元（+119.49%）。

    生物医药领域板块占比提升，色谱填料和层析介质产品快速放量。报告期内，公司生物医药领域实现营收3.90 亿元（+134.17%），占本期总营收的比重为87.43%，较上年同期增加约6pcts。其中，主要应用于大分子药物分离纯化的亲和层析介质和离子交换层析介质的营业收入取得快速增长，特别是与更多抗体药企展开合作，项目应用数量和应用规模都有明显增加。在小分子药物方向，传统抗生素产品保持稳定增长，胰岛素高性能硅胶产品研发取得突破，核酸类药物订单超预期增长，鱼油项目工艺取得突破，大麻二酚项目成功完成一体化解决方案，部分多肽项目完成新型填料的进口替换，环孢菌素绿色工艺取得突破。2021 年，公司色谱填料和层析介质产品实现销售收入3.49 亿元（+148.54%），占本期总营收的比重为78.13%。

    存量客户需求放大拉动增长，持续渗透新客户打开远期空间。2021 年公司应用于药企正式生产或III 期临床项目的色谱填料和层析介质产品销售收入约1.64 亿元，占本期总营收的比重为36.78%，相较中报期下降5.61pcts，我们认为这主要是因为公司在下半年导入了大量以早期项目采购需求为主的客户。2021 年公司色谱填料和层析介质产品的客户数量达到500 家，较上年同期增加101 家。对于较为早期的生物制药产品，公司如果在研发阶段切入，定制化研发客户需要的色谱填料及层析介质，将有望在规模化生产阶段锁定客户。我们认为公司在新客户中的铺垫有望打开远期增长空间。

    加快新产品开发和新业务布局，打造新的增长点。新产品方面：公司本年开发出与进口同类产品性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品，并实现稳定大批量供货；高载量Protein A 亲和层析介质、Unichiral 系列涂覆型高性能手性色谱填料已经实现规模销售。新业务方面：1）2021 年2 月受让以琼脂糖、葡聚糖为基质的分离介质产品的专有技术，将借此实现高流速琼脂糖微球的自主生产；2）2021 年上半年出资共同设立纳微生命科技，主要产品化学发光用磁珠、乳胶微球、荧光微球等产品逐步转向量产，并在国内多家诊断试剂厂商开展验证测试工作和部分实现应用；3）2021 年底整合美极医疗的技术团队和研发成果，组建设备部门开展连续层析设备和核酸合成仪等产品的研发工作。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.98 亿元、4.56 亿元、6.85 亿元，EPS 分别为0.74 元、1.14元、1.71 元。公司的色谱填料/层析介质打破了国外少数公司对相关技术和产品的垄断，同时凭借卓越产品性能开始出口至国外，产品面向较大的可替代存量市场空间和增量市场空间，我们给予公司2022 年1.8-2.0X PEG，对应合理价值区间为74.63-82.92 元，继续维持“优于大市”评级。

    风险提示：新客户拓展不及预期的风险，新产品研发失败或进度不及预期的风险，市场竞争加剧的风险风险，存量客户采购存在周期性的风险。