事件：2023 年8 月24 日晚公司发布2023 年半年度报告，2023H1 营收2.95 亿元（+0.45%，括号内为同比，下同），归母净利润3183 万元（-80.72%），扣非归母净利润1934 万元（-81.16%）。2023Q2 营收1.63 亿元（+6.59%），归母净利润1947 万元（-81.31%），扣非归母净利润1335 万元（-71.25%）。

    　　业绩短期承压，Q2 环比提速：剔除2022 年核酸检测用磁珠收入，2023H1 营收同比增长14.04%，单Q2 同比增长约22.1%；在此基础上若剔除2023H1 赛谱仪器并表收入，则2023H1 与2023Q2 营收分别同比增长2.2%/11.3%。剔除股份支付费用摊销和赛谱仪器投资收益影响后， 2023H1 归母净利润为9387 万元（-25.5%），扣非归母净利润8138 万元（-29.31%）。剔除股份支付费用后公司2023H1 销售/管理/研发费用分别同比增长29.8%/26.4%/69.6%,在需求下行压力下，公司收入增速放缓但费用仍处于高位，叠加子公司赛谱仪器等亏损，导致归母净利润同比下滑。环比来看，公司2023Q2 营收环比增长23.41%，其中色谱填料和层析介质产品收入环比增长31.5%，复苏势头良好。盈利能力来看，公司2023H1 毛利率79.06%（-2.15pct），主要系合并赛谱仪器后产品结构变化所致，单看色谱填料和层析介质毛利率为85.7%（+0.62pct），在竞争趋于激烈的市场环境下公司填料毛利率稳中有升，体现出公司较强的产品竞争力。

    　　项目漏斗不断丰富，看好公司远期成长性：2023H1 公司色谱填料和层析介质销售收入2.11 亿元（+5.45%），营收占比71.5%（+3.51pct）；应用于药企正式生产或三期临床项目的填料收入1.04 亿元，占填料与介质产品收入的49.15%（+8.10pct）。分领域来看，应用于大分子药物的介质、生物分离柱等产品2023H1销售收入1.41 亿元（+6.73%），客户群体不断开拓，小分子药物相关收入0.58亿元（-9.92%），由于小分子填料使用寿命较长，2022 年高基数下有所下滑。分项目来看，公司2023H1 填料新增630 个项目应用，其中应用于抗体领域的III期/商业化项目新增9 个，项目漏斗进一步丰富。此外，公司在外部压力下维持高位研发投入，2023 年下半年有望推出新一代杂化硅胶（发力胰岛素、多肽等领域）、耐碱性更高的新款proteinA 亲和层析介质等；同时随着公司产能投产、福立仪器收购后的协同催化等逐步兑现，业绩有望进一步恢复。纳微科技作为国产填料龙头，产品竞争力较强，我们看好公司远期成长性。

    　　盈利预测与投资评级：我们将公司2023-2024 年营收由10.68/15.67 亿元调整为7.60/11.53 亿元，预计2025 年营收13.55 亿元，归母净利润由4.09/6.11 亿元调整为1.80/2.66 亿元，预计2025 年归母净利润3.87 亿元，当前股价对应PE 分别为75/51/35×，我们看好国产填料龙头的成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求下行；市场开拓不及预期等