事件：公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现营收4.5 亿元（同比-4.05%），归母净利润3898.3 万元（同比-81.6%），扣非归母净利润2111.5万元（同比-85.47%）。单Q3 实现营收1.6 亿元（同比-11.5%），实现归母净利润715.6 万元（同比-84.7%），扣非归母净利润177.3 万元（同比-95.9%）。

    　　业绩短期承压，未来仍有较大成长空间：（1）从收入端来看：剔除核酸检测用磁珠产品收入的影响，2023 前三季度营业收入同比增长约8.6%。2023年前三季度公司核心业务色谱填料和层析介质产品实现营业收入3.2 亿元，同比增长9.1%。（2）从利润端来看：剔除股份支付费用摊销影响后（2023 年前三季度股份支付费用摊销额为9719.1 万元，较上年同期增6842 万元），23Q3 归母净利润为4005.8 万元（同比- 34.8%），实现扣非归母净利润为3467.5 万元（同比-39.4%），主要受仪器业务下滑、加大研发投入及计提存货跌价准备金等因素的影响。2023 前三季度综合毛利率为79%，与上年同期基本持平。

    　　研发持续投入，新品种持续发力：2023 前三季度，公司核心业务色谱填料和层析介质产品实现营业收入3.2 亿元，同比增长9.1%，在生物医药市场阶段性调整和国际同行公司出现营业收入普遍下滑的背景下实现逆势增长，市场占有率稳步提升。（1）研发投入持续增加：前三季度，研发投入占营业收入28.6%，突破性微孔控制技术的硅胶色谱填料、新款软胶Protein A 亲和层析介质等多个重点新产品在下半年陆续上市销售。（2）新品上市有望贡献新增量：公司UniSil Revo 系列单分散硅胶色谱填料产品于2023 年10 月上市，标志着公司在微球制造技术上的又一突破。公司硅胶产品在2023 年前三个季度实现营业收入约4400 万元，同比增长约16%；其中应用于GLP-1 类多肽药物纯化的硅胶产品实现500 万元以上的销售收入。随着UniSil Revo 产品线的不断丰富和完善，公司未来在硅胶产品领域的竞争力将得到提升。UniSi Revo 系列单分散硅胶色谱填料产品的上市，将进一步巩固公司在生物医药纯化领域的领先地位。

    　　盈利预测及投资建议。考虑到公司三季报业绩，我们谨慎下调公司2023-2025 年归母净利润分别为0.6/1.1/1.8 亿元，对应当前股价PE 205/152/93倍，考虑到目前填料领域国产率较低，国产替代大势所趋，公司作为国产填料龙头成长可期，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。