事件描述

    　　达梦数据公告2024 年年报，公司营业总收入10.44 亿元，同比增长31.49%，归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%。按单季度数据，2024 年第四季度营业总收入4.15 亿元，同比增长19.34%，第四季度归母净利润1.88 亿元，同比增长5.43%。

    　　事件评论

    　　行业信创稳步推进，公司营收快速增长。2024 年公司实现营收同比增长31.49%，分业务看：1）软件产品使用授权与上年同期相比增长22.79%达到8.94 亿元，主要受益于能源、交通等领域信息化建设需求提升和采购增长；2）数据及行业解决方案与上年同期相比增长204.51%达到0.98 亿元，主要因报告期内公司加快部分大项目报告期内交付与确收；3）公司数据库一体机销售业务同比增长179.59%达0.13 亿，主要因公司推动数据库适配调优效率提升。2024 年计算机较多细分行业下游总需求承压，但受益于行业信创稳步推进，公司在能源交通等领域快增长，客户信创推进力度较大，以金融客户为例，其应用范围持续扩大，范围从传统OA 办公延伸到更多运营和生产领域典型场景。公司保持了快速增长，展望2025 年新一轮信创推广期背景下，公司成长加速值得期待。

    　　核心业务毛利率稳健，2024 年Q4 季度盈利能力大幅回升。公司2024 年销售毛利率比上年同期下降6.18pct 达到89.63%，主要因相对低毛利率的数据及行业解决方案业务收入占比提升，业务结构阶段性波动导致毛利率扰动，但单2024Q4 季度公司销售毛利率环比2024Q3 提升22.06pct 达到94.65%，仅比2023Q4 下降1.02pct，微幅调整，支撑公司2024Q4 单季度净利率达到45.51%，季度盈利能力大幅回升，公司核心软件产品和授权业务2024 年销售毛利率为99.69%与2023 年持平，核心业务毛利率稳健。我们判断公司后续将或将控制低毛利率数据及行业解决方案营收占比，盈利能力有望保持。

    　　维持买入评级。公司是国产数据库龙头，当前行业需求维度核心边际变化是信创有望再加速，或将迎来2025-2027 年新一轮推广期，叠加公司业务端行业的拓展和从边缘系统向核心系统的逐渐替代，公司在稳健增长基础上有望提速。公司所处的数据库作为三大基础软件之一具备空间大、增速快、国产份额提升等行业特点，公司作为行业国产化龙头具备产品自主可控、核心技术突破、生态迁移优势等综合性优势，且近年来持续强化渠道和生态合作，有望持续快速成长。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.7 亿元、5.8 亿元和7.1 亿元，对应PE 分别为59、47 和38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策支持不及预期风险；

    　　2、行业市场竞争加剧风险。