事件：公司发布2021 年一季报。据公司2 月25 日发布的招股书，21Q1公司预计实现营收约6.23~7.33 亿元，同比增长24.05%~45.94%；实现归母净利润4760.22-5497.96 万元万元，同比增长10.07%-27.13%。本次一季报显示，公司21Q1 实现收入8.15 亿元，同比增长62.32%；实现归母净利润8946.17 万元，同比增长106.87%，远超此前招股书口径预期，且利润端高于业绩预告中96%的归母净利润增速。

    　　原有产品销售稳健叠加新品贡献，公司21Q1 营收稳步增长。公司21Q1收入端同增62%，主要系公司产品销售持续增长。1）预计原有产品增长稳健：官方公众号显示，截至2020 年末公司连续3 年蝉联中国投影机市场冠军（出货量、销额双第一），市占率突破18%，预计公司强劲增长态势延续至21Q1。2）预计新产品销售情况良好：公司于2020 年下半年推出子品牌“MOVIN”，定位年轻消费者为主的入门级投影市场。2021 年3 月，公司推出H3S 新款旗舰投影仪，新增画面智能避障和护眼模式等功能，同时在音效和芯片等方面进一步升级。预计新品销售良好带动营收端稳健增长。

    　　产品销售结构优化，带动公司盈利能力提升。公司21Q1毛利率同比+5.04pct至35.23%，主要系毛利较高的新品及海外销售收入占比提升。国内：新品提价带动毛利率提升。公司2021 年3 月推出的H3S 新款旗舰投影仪价格较H3 提升800 元。国外：预计创新产品持续放量。截至2020 年末，公司境外毛利率达48.51%，境外收入同增330%至1.77 亿元，预计21Q1 公司销售情况较好的创新产品阿拉丁投影灯在日本市场持续放量。费率端：21Q1公司销售/管理/研发/财务费率同比+0.90/+0.57/+1.67/-0.17pct。其中，研发费率提升较多主要系公司加大研发投入，研发费用同增125%至4855 万元。综上，21Q1 公司净利率同比+2.36pct 至10.98%。

    　　公司现金流情况良好。21Q1 公司经营性现金流净额同比增长10.84%至6137.05 万元。其中应收账款5809.49 万元，环比20Q4 下滑15.23%；预收账款（合同负债）3859.78 万元，环比20Q4 增长68.19%，主要系收到客户预付货款增加所致；存货7.39 亿元，环比20Q4 微增2.98%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.54/6.12/8.23 亿元，同比增速为69.0%/34.8%/34.4%。公司长期增长空间大，维持此前“增持”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售