事件：

    　　公司发布2021年第一季度报告，公司一季度实现营业收入8.15 亿元，同比增长62.32%；毛利率为35.23%，同比增加5.04pct；归母净利润为0.89 亿元，同比增长106.98%，超出此前业绩指引；扣非归母净利润为0.87 亿元，同比增长113.71%。

    　　点评：

    　　新产品持续迭代，自研光机提高利润空间。一季度营业收入快速增长，主要系本期产品出货量上涨所致，一季度公司发布新款旗舰产品H3S，技术领先竞品，价格上探至5699 元，销量可观。毛利率上涨主要系公司新品搭载公司自研光机所致，且截至2020 年末公司自研光机占比已提升至70%，公司今年毛利率将继续随着自研光机占比提高而上升。此外公司持续投入新品研发，产品迭代速度加快。公司预计于5 月发布两款针对海外市场的新品Horizon 和Horizon Pro，新品将继续丰富极米产品类型，扩大品牌竞争优势。

    　　积极投入研发资源，继续保持技术领先。一季度研发费用0.49 亿元，同比增长125.49%，主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬及研发物料投入增加。我们预计随着研发费用持续增加，未来产品迭代速度、自研光机占比率将持续提高。销售费用为1.11 亿元，同比增长73.84%，主要系本期营业收入上涨及线上销售占比提高，相应平台费、推广费增加所致，销售费用大幅上涨，反映公司不断加大品牌推广力度，积极扩展营销渠道。管理费用为0.24 亿元，同比增长100.84%，主要系本期人工薪酬上涨的影响。

    　　维持“买入”评级。我们看好投影业务赛道，极米作为国内投影仪行业龙头，技术、品牌、营销等在行业处于领先地位，我们预计2021-2023 年EPS 为9.45/14.57/20.54 元，对应PE 为62.6/40.60/28.79 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期。