国内智能投影龙头企业，维持“买入”评级

    　　极米科技为国内智能投影领域的龙头公司。我们认为，智能投影行业受益于渗透率提升有望继续快速增长，公司有望受益国内市场规模的扩大，并且公司在海外产品销量和知名度较显著提升，伴随公司持续完善产品矩阵，打通海外渠道，积极开展国内外品牌教育，业绩有望进一步增长。我们预计，2021-2023 年归母净利润为4.63/6.62/9.25 亿元，对应EPS 为9.26/13.24/18.50 元，当前股价对应PE 为66.4/46.4/33.2 倍，维持“买入”评级。

    　　从沉淀到领跑，公司崛起之路技术奠基，创新引领公司8 年时间成为行业龙头，主要经历三个阶段：1）沉淀期：

    　　公司洞察并把握消费者“大屏需求”，通过技术研发与沉淀打造出全新智能投影产品极米Z3，逐步形成多元产品矩阵；2）成长期：

    　　公司着力在国内外构建完善的多元化渠道网络，鼓励以消费者测评晒单形式加入公司品牌建设，以用户角度塑造公司专业化形象；3）领跑期：公司竞争优势显现，通过进一步打造产品定位差异化、技术迭代提升产品性能，升级护城河巩固行业龙头地位。

    　　整机内销+内容端变现+海外市场开拓，未来增长空间广阔公司从提升整机内销渗透率、增强互联网增值服务变现能力、开拓打通海外市场三方面进一步拉动业绩增长。1）整机内销：公司加快新产品研发，2021 年连续推出两款新品H3S 和RS Pro 2，签约代言人、利用直播等多样营销方式使产品触达更多潜在消费群体；2）内容端变现：公司产品用户具有影音需求丰富及消费能力强的特征，且截至2020 年底GUMI 月活跃用户规模提升至145 万人，公司着力推进内容多样化、提升GUMI 使用体验，以满足消费者各类娱乐需求，增加付费可能性；3）海外市场开拓：

    　　公司2020 年海外市场收入同比增速达330.42%，品牌营销模式在以日本为首的海外市场收获良好效果，公司未来将借助跨境电商发力，稳妥推进线下渠道开拓海外市场。

    　　风险提示：市场竞争加剧、智能投影行业空间不及预期等