事件：公司发布2021 年半年报业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润1.9 亿元，同比增长94%；实现扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增长95%。

    　　据此测算，公司Q2 单季度实现归母净利润1 亿元，同比增长84%；实现扣非后归母净利润0.9 亿元，同比增长80%。

    　　智能微投市场持续扩容，行业龙头销量快速提升。在消费升级的趋势下，智能投影设备持续放量。公司作为智能微投行业龙头，线下网点众多，线上布局完善，产品竞争力较强。我们推测公司充分受益于行业红利，销量快速提升，2021Q2 营收增速超过行业平均水平。根据淘数据显示，2021 年618 期间（6.1-6.20）公司实现销量6.3 万台，同比增长43%；实现销售额2.3 亿元，同比增长54%。此外，公司积极加快海外市场布局，我们推测公司海外市场也有所发力。

    　　自研光机占比提升+产品结构优化， 助益毛利率不断改善。整体来看，公司上半年业绩几乎实现翻倍增长。我们认为原因可能有两方面：（1）公司在2021Q2推出新品RS Pro2、RS AIR，定价分别为8599 元和7999 元，远高于公司整体产品的销售均价。（根据淘数据显示，2020 年极米产品销售均价为4431 元。）新品放量带动公司产品结构优化，毛利率上行。（2）自研光机占比持续提升优化成本。光机为智能投影产品的核心零部件，2019 年公司开始自主生产光机并逐步量产。2020 年底自研光机比例达70%。2021Q1 公司自研光机占比达到了90%。受益于自研光机占比提升，公司单位成本不断优化。产品结构优化叠加单位成本降低，我们推测公司毛利率显著提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为投影仪作为新兴的家电产品，行业正处于快速增长阶段。而公司作为行业龙头，渠道相对完善，短期内有望受益于行业红利销量快速提升。长期来看，公司有望通过新品迭代推动售价上行优化盈利能力，同时市场份额还存在进一步优化的空间。预计2021-2023 年EPS 分别为9.23/13.36/19.84 元，未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投影仪渗透率提升不及预期风险、新品销售不及预期风险。