核心结论
智能投影龙头企业,品牌效应铸就稳固城墙。目前公司主要包含三大产品和服务,分别是智能投影产品、投影相关配件产品和互联网增值服务。
1)产品技术不断成熟,品牌口碑不断传播,产品销量持续增长,公司减少了大幅度的折价促销,销售额逐年上涨。2)公司整机业务占比最高,同时以线上销售渠道为主,为公司销售渠道节省一大笔费用。3)公司自研光机导入范围扩大,产品单位成本进一步下降。
政策、技术、供给、需求四大驱动力共同推动智能投影高速发展。1)智能投影将替代传统投影和60寸以上电视机,获得高速发展,智能投影技术升级,迅速向消费级场景渗透; 2)国家政策支持鼓励发展的战略性新兴产业带动极米科技迅速发展;3)需求端:居民收入提高,显示需求大屏化,上游面板价格上涨带动彩电零售端涨价,为智能投影市场带来机会;4)供给端:技术不断进步,跨界品牌不断进入,集中度进一步降低。
龙头优势地位稳固,销售渠道研发实力具有强大壁垒。1)市场优势地位稳固,竞争优势显著,2019 年及 2020年公司出货量继续保持中国投影设备市场第一,市场份额分别达14.6%和18.10%。2)销售渠道线上+线下全布局,积极拓展海外市场。3)强大研发实力构筑强大护城河,产能利用率处于合理区间。
我们预计智能投影2025年出货能够达到1711万台,极米互联网增值服务2030年收入可看34.32亿。
投资建议:预计公司未来三年营收分别为42.90、61.30、79.75亿元,EPS为9.51、13.86、19.66元,公司所处赛道较新,未来发展空间广阔,给予公司21年0.8倍PEG,目标价为957.60元,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;上游原材料价格波动风险。