事项：

    公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营业总收入16.9 亿元，同比+47.5%；归母净利润1.9 亿元，同比+98.1%。单季度来看，21Q2 公司实现营业总收入8.7 亿元，同比+35.9%；归母净利润1 亿元，同比+91%。

    评论：

    收入保持快速增长，高端新品投放获效。智能微投赛道正由可选初期向补充替代发展，市场需求持续扩容，根据洛图科技数据，2021 年上半年中国智能投影销量为231.2 万台（YOY+43.3%），销售额为53.9 亿元（YOY+41.5%），公司增速表现优于行业，并以超四成的份额稳居首位。今年以来极米新品迭代速度加快，高端机型H3S、RS PRO2 市场投放效果良好，带动公司均价中枢上移。根据阿里平台数据显示，21H1 极米在淘系平台的客单价为4399 元，远高于行业均价的1851 元。

    盈利能力持续上行，研发投入再度加码。21H1 公司归母净利润同比+98.1%，其中Q2 同比增长91%，业绩增长显著优于收入。21Q2 公司毛利率为38.3%，同比增长7.1pct，在成本压力下毛利率水平大幅上扬，主要受益于自研光机占比扩大、产品结构升级所致。费用方面，21Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/2.9%/7.3%/-0.1%，同比分别+1.9/+0.7/+2.6/+0pct，销售、研发投入进一步提升，其中研发费用率更是以7.3%的水平领先行业，高投入保障下公司技术护城河有望加深。综合影响下，公司归母净利率为11.8%，同比+3.4pct。我们预计高单价产品收入占比提升，有望拉动公司盈利水平持续升级。

    营销打法积极化，助力品牌加速推广。随着行业竞争日益激烈，公司迎来营销投放窗口期，以更高的销售费用率加速品牌推广速度。内销方面，截至报告期末，公司线下已布局直营店、加盟店共136 家，线上销售份额稳居行业第一。

    外销方面，公司通过差异化新品迅速打开品牌知名度，其中凭借阿拉丁产品跻身日本智能投影市场出货量前列，欧美地区凭借高端4K 新品Horizon 和Horizon pro 引爆市场，上半年斩获EISA、IBTimes、Techradar、VGP 2021 等权威平台的多项大奖。营销方面，公司宣传打法转向积极，邀请明星代言充分发挥粉丝效应。8 月17 日，极米官宣易烊千玺为品牌代言人，官宣后第二天极米天猫旗舰店销售量即突破4400 台。公司以核心技术优势为基础，在渠道发力与宣传加码的预期下，市场竞争力有望进一步突破升级。

    投资建议：智能微投赛道定位逐步清晰，正由可选初期向补充替代发展，公司龙头份额稳固，具备动态领先优势。我们维持公司20/21/22 年EPS 预测为9.53/13.89/19.67 元，对应PE 分别为60/41/29 倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价830 元，对应21 年60 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。