核心观点：

    公司披露2021 年中报，Q2 收入利润保持快速增长。2021H1 收入16.9亿元（YoY+47.5%），归母净利1.9 亿元（YoY+98%），毛利率36.8%（YoY+6.0pct），归母净利率11.4%（YoY+2.9pct）；2021Q2 收入8.7亿元（YoY+35.9%），归母净利1.0 亿元（YoY+91%），毛利率38.3%（YoY+7.1pct），归母净利率11.8%（YoY+3.4pct）。

    行业保持高速成长，极米线上销售额领先，Q2 收入增速受芯片短缺影响放缓。从行业整体看，根据洛图科技，2021H1 中国智能投影销量为231.2 万台（YOY+43.3%）；销额为53.9 亿元（YOY+41.5%）。分品牌看，极米线上销售额领先。淘数据显示Q2 极米、坚果、当贝、峰米天猫旗舰店销售额分别为3.7、1.8、0.8、0.3 亿元。同时，受芯片短缺等因素影响，公司Q2 收入增速承压，环比Q1 放缓26.6pct。

    光机自研占比提升与高端新品推出带动盈利能力持续提升，新品研发投入快速提高。上半年公司推出新品H3S 及RS Pro 2，市场反应良好，同时自研光机导入范围扩大，带动整体毛利率提升。Q2 毛利率提升7.1pct 至38.3%。同时， Q2 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为16.9%/ 2.9%/-0.1%/ 7.3%（YoY+1.8pct/+0.7pct/+0pct/+2.6pct）。其中研发费用达1.12 亿元（YOY+117.5%），主要系公司持续加大新产品、新技术的研发投入并提升研发人员薪酬。

    盈利预测与投资建议：21-23 年业绩分别为9.54 元/股、13.99 元/股、20.16 元/股。考虑到公司长期的成长潜力与短期芯片短缺限制，我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入42.87/60.14/81.81 亿元，归母净利润4.77/6.99/10.08 亿元。参考可比公司估值水平，给予公司2022年55 倍PE，对应每股合理价值为769.3 元，给予“增持”评级。

    风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险