事件：极米科技发布2021 半年度报告，21H1 实现营业收入16.9 亿元，同比+47.5%，实现归母净利润1.9 亿元，同比+98.1%；对应21Q2 实现营业收入8.7亿元，同比+35.9%，实现归母净利润1.0 亿元，同比+91.0%。

    收入端：新品上市热销叠加渠道拓展，助推收入稳步增长内销方面，二季度极米高端4K 新品 RS PRO 2 上市，3 月份推出的H3S 持续热销，根据淘系数据，极米Q2 淘系全网销额同比+24%，极米官方旗舰店H3S 二季度累计销量超2 万台，RS PRO 2 超3 千台，618 期间极米旗舰店累计销额同比+50%左右。

    除线上渠道外，极米积极建设线下渠道，消费者教育与拉动销售齐头并举，截至上半年公司线下直营门店及加盟店合计136 家。21H1 公司内销实现收入15.4 亿元，同比+43.4%，对应Q2 内销增速为40%左右。

    外销方面，公司持续推广海外布局，目前已覆盖美国、日本及欧洲等发达市场，阿拉丁产品出货量持续位于日本智能投影市场前列。海外高端新品Horizon 系列或受芯片短缺影响，上市有所延后，海外高端市场仍以消费者教育为主。

    利润端：毛利率显著提升助推盈利能力上行

    公司21H1 归母净利率为11.4%，同比+2.9pct，对应Q2 归母净利率11.8%，同比+3.4pct；具体看，21Q2 毛利率为38.3%，同比+7.1pct，在原材料成本上涨压力下，受益于高端新品上市热销叠加光机自研率大幅提升，公司毛利率提升明显；21H1 销售费用率为15.3%，同比+1.3pct，Q2 销售费用率为16.9%，同比+1.8pct，公司积极进行产品宣传和品牌推广，上半年亦聘请代言人助力品牌力提升与消费者教育。公司Q2 管理/研发/财务费用率同比分别+0.7pct/+2.6pct/+0.0pct，公司持续加大研发投入，研发人员较2020 年末增加72 人，并储备多项在研项目，研发稳步投入为公司产品竞争力提供持续保障。

    营运能力：现金流及营运周转能力良好

    公司21H1 销售商品收到现金18.3 亿元，同比+31.9%，与收入增速基本吻合，公司现金流情况良好。21H1 应收账款余额为7547 万元，营收占比为4.5%，应收账款周转天数为7.7 天，周转情况有所改善，21H1 公司存货为9.5 亿元，营收占比为56.2%，存货周转天数为141 天，维持相对稳定水平。

    投资建议

    智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。

    我们预计2021-2023 年公司营收分别为42.7、58.2、79.6 亿元，同比分别增长51.0%、36.3%、36.7%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.7、6.9、9.4 亿元，同比分别增长75.6%、46.0%、37.0%，EPS 分别为9.4、13.8、18.9 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年60.7x、41.6x、30.4xPE，维持“增持”评级。

    风险提示：投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。