业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营收16.9 亿元，同比增长47.5%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长98.1%。单季度来看，Q2公司实现营收8.7 亿元，同比增长35.9％；实现归母净利润1 亿元，同比增长91%。

    　　消费升级趋势下行业持续扩容，龙头销量高增。根据淘数据显示，2021 年1-6月，投影仪线上销额同比增加8.4%。公司在行业小幅增长背景下表现亮眼，公司淘系平台销量、销额同比增长31.8%/42.1%，显著高于行业平均水平。2021年618 期间（6.1-6.20）公司实现销量6.3 万台，同比增长43%；实现销额2.3亿元，同比增长54%，助力公司实现量价齐升。

    　　研发驱动创新，产品推新加速高端化进程。公司注重产品研发，报告期内，公司研发投入1.1亿元，同比增长117.5%；研发费用率为6.7%，同比提升2.1pp。

    　　上半年公司发布两款新品H3S 和RS Pro2，分别定价为5599 元/8599 元，均高于2020 年公司产品销售均价4431 元。新品的推出助力公司抢占高端市场份额，加速公司高端化进程。两款产品均将亮度提升到2200 流明，且搭配哈曼卡顿定制音响，其中RS Pro2 还推出4K 画质，为消费者提供极致的观影体验。

    　　自研光机比例提高+产品结构优化，盈利能力显著提升。报告期内，公司综合毛利率为36.8%，同比提升6pp。毛利率提升主要系两方面原因：（1）公司自研光机比例提高促使成本下降；（2）报告期内推出的高单价新品占比提升，优化了产品结构，推动毛利率上升。费用率方面，报告期内公司加强产品宣传和品牌推广，导致公司销售费用率小幅增长1.3pp 至15.3%；管理费用率为6.8%，同比增长2.8pp，主要系公司经营规模扩大，管理员工数量与平均薪酬提升；财务费用率为-0.1%，同比下降0.1pp。综合来看，公司净利率为11.4%，同比增长2.9PP。

    　　多元化渠道布局，海外业务持续发力。在国内市场，公司渠道布局多元化，线上涵盖天猫、京东等主要电商，线下依靠经销商与直营店的方式积极开设网点。

    　　截止2021 年6月，公司已拥有网点136 家。在海外市场，公司产品已覆盖美国、日本及欧洲等发达国家，公司创新性产品阿拉丁上市数月出货量即位居日本智能投影市场前列。报告期内，公司海外业务实现营收1.3 亿元，同比增长136.5%，助力公司营收高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为9.52/14.24/20.45 元，未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率。考虑投影仪行业发展迅速，公司渠道产品俱佳，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。