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极米科技(688696)机构评级研报股票分析报告

 
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极米科技(688696):盈利能力提升 成长本色未改

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-08-20  查股网机构评级研报

  事件描述

      极米科技披露2021 年半年度报告:2021 上半年,公司实现营业收入16.87 亿元,同比增长47.48%,实现归属净利润1.93 亿元,同比增长98.06%;其中,二季度公司实现营业收入8.72 亿元,同比增长35.87%,实现归属净利润1.03 亿元,同比增长91.02%。

      事件评论

      海外自营延续佳绩,新品驱动量价齐升:分地区来看,上半年境内营收15.44 亿(含日本阿拉丁投影灯),同比+43.43%,报告期内公司推出H3S 及RS pro 2 等新品,同时严控产品促销力度,拉动产品均价稳步提升,叠加终端景气较为高涨,内销规模稳步扩展,预计剔除阿拉丁后,Q2 内销收入增速与第三方统计的线上销额同比+30%更为吻合;上半年公司境外营收1.32 亿元,同比+136.51%,延续优异扩张趋势, 预计下半年海外新品上线后,表现或将更优;内外销双轮驱动下,公司主营表现符合预期,此外上半年互联网增值业务收入0.29 亿元,同比+59.51%。

      毛利率大幅提升,费用投放力度加大:公司2021H1 实现毛利率36.81%,同比提升6.05pct,主要受益于产品结构优化带动的均价提升,此外光机自研比例提升也有一定带动;2021H1,公司销售费用率为15.30%,同比提升1.29pct,研发费用率6.66%,同比提升2.14pct,研发人员截至6 月末进一步增加至500 人以上,且八月份公司官宣易烊千玺为全新代言人,可见公司营销与研发力度或将进一步增强;叠加上半年管理/财务费用率+0.65pct/-0.05pct,公司2021H1 实现归母净利率11.43%,同比+2.92pct,业绩表现优于营收,闲置资金的理财收益也有一定助益。

      加强原材料储备,产品结构无需过忧:报告期末公司存货为9.48 亿,其中原材料及库存商品分别为5.09 及3.00 亿,较年初分别增加1.63 及0.29 亿,行业共同面临关键原材料成本及核心零部件供应压力背景下,公司充分利用产业链地位,加大备货力度,争取中高端芯片品类采购额度,成效初步显现;受此影响,上半年经营性现金流净额有所下滑;而参考第三方数据统计,结合提前储备关键原材料与严控促销力度等措施,公司各价格带产品供货节奏均较为稳定,预计横向对比行业内头部品牌,当前公司各系列产品比例仍保持较好,无需过于担忧缺芯扰动产品结构。

      维持“买入”评级:市场担忧下半年芯片供应紧张及公司海外市场拓展节奏放缓,而报告期内,公司积极应对供应链冲击,加强关键原材料储备,且海外收入延续良好增长,内销市场份额也稳步提升,成长本色未改;且短期供应端压力不改公司中长期发展确定性,智能投影满足年轻世代大屏需求,当下正处渗透率快速提升阶段,而作为智能投影新兴赛道龙头,公司兼具α及β,后续前景值得期待。综上,预计公司2021/2022 年业绩分别增长79%/50%至4.82/7.23 亿元,EPS 分别为9.63、14.46 元,对应当前股价PE 分别为58.75、39.14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 海外市场扩张进展大幅不及预期;

      2. 关键原材料供应节奏大幅慢于预期;

      3. 技术路径切换扰动产品需求的风险。

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