极米科技半年报业绩符合预期。公司2020H1 实现营收16.87 亿元，同比增长47.48%；实现归母净利润1.93 亿元，同比增长98.06%，归母净利略高于预告。其中，2021Q2 实现营收8.72 亿元，同比增长35.82%；归母净利润1.04 亿元，同比增长92.59%。

    　　收入端：内销新品销售打开价格带，积极推进投影机出海。内销增速43.43%，3-4 月发售的H3S、RSPRO2 价格上探至5499 元、8599 元，产品力突出带动份额进一步提升，“618”期间极米在天猫平台销额份额达38%。外销增速136.51%，海外上新节奏加快，有望进一步把握出海红利。

    　　利润端：盈利能力进一步改善，加大品牌营销投入。公司2021H1 毛利率同比提升6.0pct 至36.8%，其中Q2 毛利率同比提升7.1pct 至38.3%。公司自研光机占比进一步提升，带来硬件成本的下降。而主要新品通过算法优化提高了客单价进一步带来毛利率的提升。当前宜宾产业园部分在建工程已转入固定资产，我们认为公司未来自研自产光机的占比将一步提升，生产规模扩大带来光机良率的进一步改善，公司成本有望继续下行。期间费用看，2021Q2 公司销售费率同增1.85pct 至16.89%，主要系公司加强品牌营销投入。

    　　21H1 现金流下降，核心零部件备材。2021H1 公司实现经营性现金流净额0.92 亿元，同比下降58.45%，主要为公司基于对关键原材料市场供应情况的判断，提高备货规模所致。我们认为极米具备供应链方面的优势，.47芯片供给偏紧但能满足需求，芯片压力未来有望缓解。

    　　盈利预测&投资建议。公司为智能微投细分赛道的领导品牌，公司具备自研带来的硬件成本优势、工业和结构设计优势、软件算法工程师优势以及供应链优势。未来有望坐享赛道渗透率提升+公司份额提升+出海的三重红利。预计公司2021-2023 年净利润4.61/7.09/10.76 亿元， 同增71.4%/53.9%/51.7%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、芯片供应不及预期