事件:
公司近期发布2021 年半年度报告,公司2021 年上半年实现营业收入16.87 亿元,同比增长47.48%;毛利率为36.81%,同比增加6.04pct;归母净利润为1.93 亿元,同比增长98.06%;Q2 单季度归母净利润为1.03亿元,同比增长91.02%。
点评:
销量与毛利率同步提升,2021 上半年业绩表现亮眼。2021 年上半年公司新品H3S、RS Pro2 上市,市场表现良好,销量保持增长,拉动公司营收增长;同时,公司自研光机导入范围扩大、产品平均销售价格增长,销售毛利率同比提高6.04pct,达到36.81%,净利润随之上升。2021 年上半年公司投影仪整机及配件产品收入为16.47 亿元,同比增长47.84%;互联网增值业务实现收入0.29 亿元,同比增长59.51%。
研发创新持续投入,规模扩大导致销售、管理费用率小幅上升。2021 年上半年,公司研发费用为1.12 亿元,同比增长 117.52%,研发费用率为6.66%,同比提高2.14pct。销售费用率为15.30%,同比增长1.29pct,系公司加强品牌推广与销售规模扩大所致;管理费用率为9.58%,同比增长2.79pct,系公司规模扩大,管理职能人员数量和平均薪酬提高所致;财务费用为-0.07%,同比下降0.05pct,系公司报告期内收到募集资金,平均存款余额增加,利息收入增加所致。
智能投影设备加速渗透,自动化、智能化成为大势所趋。根据洛图科技数据,2021 年上半年中国智能投影市场销量为231.2 万台,同比增长43.3%;销额为53.9 亿元,同比增长41.5%。此外,随着消费需求升级,中高端产品份额也在上升。2021 年上半年搭载自动梯形校正的产品销量占比24.0%,同比增长8.1pct;远场语音产品占比15.7%,同比增长3.3pct,高亮度、高分辨率产品的占比也在持续上升,自动化、智能化正在成为行业发展的大势所趋。
维持“买入”评级。考虑到芯片供给紧张的影响,我们调整2021-2023 年EPS 至8.73/13.44/18.92 元,对应PE 为64.82/42.09/29.92 倍,略微下调目标价,维持“买入”评级。
风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期