事件：公司发布2021 年三季报。公司2021 年前三季度实现营收26.44亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润3 亿元，同比增长74.99%。

    　　其中，21Q3 单季营收为9.57 亿元，同比增长32.43%；归母净利润为1.08亿元，同比增长44.76%。

    　　投影仪渗透率持续提升，公司优势地位显著。根据IDC 数据显示，2021H1中国投影机市场出货量同比增长32.4%至227 万台，其中家用投影机出货量同比增长26.3%至168 万台，渗透率持续提升。公司作为投影机龙头，出货量、销售额市占率稳居首位。凭借产品迭代升级，公司21Q3 营收环比Q2 增长9.8%，实现量价齐升。海外市场：公司进一步拓展海外业务，21Q3 期间推出H 系列新品Horizon、HorizonPRO 和Z 系列新品Elfin，并通过广告宣传、品牌视频、KOL 合作提升产品知名度。截至21H1海外营收1.32 亿元，同比增长136.51%。

    　　盈利能力持续优化，研发、营销投入加大。面对芯片供给短缺，21Q3 公司毛利率提升6.67pct 至37.81%。主要系1）公司上半年推出H3S、RSPRO2 等系列新品，带动产品销售均价提升。2）极米光机自研占比提升，带动生产成本下降，截至2021 年Q1 自研比例已达90%。费率端：

    　　21Q3 公司销售/管理/研发/财务费率为18.67%/2.48%/7.23%/-0.08% ，同比变动为6.58/-0.15/1.61/-0.15。其中销售、研发费率提升明显，销售费用主要系公司加大品牌宣传力度、聘请明星代言所致；研发费用主要系持续加大新产品、新技术的研发投入，研发人员相应增长所致。净利率：

    　　公司2021Q3 实现净利率11.23%，同比增加0.96pct。现金流：公司21Q3单季实现经营性现金流净额-0.25 亿元，同比增加1.08 亿元。存货为10.8亿元，环比增长6.3%，主要系公司提高备货规模所致。

    　　DLP 投影仪执牛耳者。公司在前三季度DMD 芯片供给紧缺的背景下，积极推新进行产品结构升级，其中平价款投影仪New Z6 和 New Z6X 相较Z6 和Z6X 均价上调400 元，绑定代言人易烊千玺拉动单品出货量；旗舰款H3S 在相同的芯片配置上实现算法升级，提升单品毛利。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.77、6.29 和8.27 亿元，同比增速分别为77.3%、31.9%和31.6% 。

    　　公司具有DLP 投影仪光机制造和算法开发的先发优势，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、芯片供应不及预期。