事项：

    　　极米科技发布2021 年三季报，21Q1-Q3 公司实现营业总收入26.4 亿元，同比+41.7%；归母净利润3 亿元，同比+75%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比+64.8%。

    　　单季度来看，21Q3 公司实现营业总收入9.6 亿元，同比+32.4%；归母净利润1.1 亿元，同比+44.8%；扣非归母净利润0.8 亿元，同比+22.3%。

    　　评论：

    　　内外市场完善布局，收入增速保持稳健。21Q1-Q3 公司营收同比增长41.7%，单Q3 同比增长32.4%，增速保持稳健。在供给端承压环境下，公司主动完善内外市场布局。内销方面，公司主动推出高端新品上探价格带，根据阿里平台数据，2021 年1-9 月公司在淘系平台的客单价为4305 元，远高于行业均价1751元，高端定位助力公司盈利水平升级。外销方面，公司自7 月以来陆续上线了对标国内H 系列的海外新品Horizon 和Horizon PRO、对标Z 系列的Elfin、以及激光电视Aura。产品矩阵补足为海外营收持续增长注入新动力。

    　　营销研发投入加码，盈利能力小幅提升。21Q3 公司归母净利润同比+44.8%，业绩表现优于收入。Q3 公司毛利率为37.8%，同比增长6.7pct，在成本压力下毛利率水平大幅上扬，主要受益于自研光机占比扩大、产品结构升级、主动削减优惠力度所致。费用方面，公司Q3 销售费用率同比增长6.6pct 至18.7%，主要系新代言人费用摊销、公司加强品牌推广；研发费用率同比增长1.6pct至6.6%，体现了公司对研发投入的持续加码，其余费用率水平保持平稳。综合影响下，公司Q3 归母净利率为11.2%，同比+1pct，盈利能力稳中有升。

    　　短期扰动不改长期价值，股权激励计划保障发展。智能微投赛道正处需求加速扩容期，但受年内芯片短缺、出口运费激增等因素影响，供给端较为紧缺。极米收入增速也呈环比放缓，但公司作为行业龙头享受相对竞争优势，份额始终大幅领先。2021 年8 月公司发布股票期权及限制性股票激励计划，激励对象覆盖中高层管理、核心技术人员及骨干员工共150 人，授予权益共占公司总股本6.4%。总的来看，考核目标设置较为稳健，重在智能微投需求爆发、行业高速增长的关键阶段保证核心团队的长期稳定。我们认为激励计划能够有效调动核心团队积极性，短期负面因素消散后仍看好公司长期价值。

    　　投资建议：考虑到芯片短缺影响，我们调整公司21/22/23 年EPS 预测至8.69/12.76/18.39 元（原值为9.53/13.89/19.67 元），对应PE 分别为55/37/26倍。下调目标价至690 元，对应22 年54 倍PE，维持“强推”评级.

    　　风险提示：原材料价格波动超预期，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。