核心观点：

    Q3 收入利润保持快速增长。公司披露2021 年三季报，前三季度实现营业收入26.4 亿元（YoY+41.6%），归母净利润3.0 亿元（YoY+75.0%），毛利率37.2%（YoY+6.3pct），归母净利率11.4%（YoY+2.2pct）。Q3单季收入9.6 亿元（YoY+32.4%），归母净利1.08 亿元（YoY+44.8%），毛利率37.8%（YoY+6.7pct），归母净利率11.2%（YoY+1.0pct）。

    行业保持高速成长，极米线上销售额领先，根据洛图科技，7-8 月中国智能投影销量为48.4 万台（ YOY+36.6% ）；销额为10.7 亿元（YOY+48.7%）。分品牌看，极米线上销额领先。淘数据显示Q3 极米、坚果、当贝、峰米淘系电商销售额分别为3.2、1.2、0.7、0.5 亿元。

    内销保持高增长，盈利能力同比提升。收入方面：Q3 内销保持高增长；外销方面，日本阿拉丁2020 年新品上市销售较好，预计今年增速有所放缓。利润方面，光机自研占比提升与产品结构优化带动Q3 毛利率同比提升6.7pct 至37.8%。费用方面，营销投入加大导致销售费用率提升，Q3 销售、管理、财务、研发费用率分别为18.7%/2.3%/-0.1%/6.6%，分别同比+6.6pct/-0.1pct/-0.1pct/+1.6pct。

    国内营销投入加码，海外渠道开拓、新品发售，业绩有望保持较高增速。

    国内方面，公司加大营销力度，与易烊千玺达成代言合作，并在线下加大广告投放。海外方面，公司积极拓展线下渠道，并于7、 8 月推出了国内H 系列和Z 系列投影仪的海外版Horizon、Horizon PRO 以及Elfin，预计疫情与芯片短缺缓解后，国内和海外产品销售均有望加速。

    盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.5、6.4、8.8 亿元，同比增速分别为68.9%、41.1%、37.1%，最新收盘价对应2022 年PE 为37.48x。参考可比公司估值水平，给予公司2022年40 倍PE，对应每股合理价值为512.50 元，给予“增持”评级。

    风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险。