高端产品战略，巩固内外销收入

    　　面对缺芯带来的影响，公司提前对关键原材料进行采购和储备，同时推出高端产品线以控制公司产品销量，以免快速消耗库存；这也有助于公司优化整体产品结构，以应对原材料上涨趋势。根据淘数据，公司淘宝旗舰店九月销售额同比增长59.55%，10 月以来产品预售额超1.37 亿元，公司产品上新与营销代言共同发力，新品有望进一步放量。

    　　股权激励调动员工积极性，坚定市场信心

    　　公司于21 年8 月出台股权激励计划，计划向152 位激励对象授予320 万份权益（占公司股本总额6.40%），其中考核目标为2023 年营收较20 年增速不低于70%，2024 年营收较20 年增速不低于100%；21 年9 月29 日公司首次授予激励对象股票及期权。激励方案出台给予公司高管较强动力，并帮助稳定公司人才，看好公司团队稳定和谐、业绩稳健发展。

    　　毛利端略微承压，费用率管控良好

    　　从盈利能力来看，21 年Q1-Q3 综合毛利率为37.17%，同比提升6.26pct；单Q3 综合毛利率为37.81%，同比提升6.67pct。毛利上升主要系：1）公司推出H3S 与RS pro2 等高端机型，持续优化产品结构；2）自研光机占比不断上升，帮助公司降低硬件成本；3）提前准备原材料以应对成本上涨。

    　　从期间费用率来看，21Q1-Q3 期间费用率为25.76%（+5.48pct），其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.52%/9.31%/6.63%/-0.07% ， 同比+3.25/+2.32/+1.93/-0.09pct；单Q3 期间费用率为27.44%（+7.96pct），其中销售/管理+研发/财务费用率分别为18.67%/8.84%/-0.08%，同比+6.58/+1.52/-0.15pct高毛利水平为公司争取更多的费用投放空间，研发费用和营销投放共同上升。

    　　盈利预测及估值

    　　在行业端，投影仪处于渗透率快速提升的赛道；在公司端，作为智能微投行业的领军品牌，公司凭借着自研光机、领先研发等综合优势领先行业推出新品，尽管短期受到芯片供应影响，长期看好公司发展。我们预计公司2021-2023 年收入分别实现40.43/55.46/73.76 亿元，同比增长42.95%/37.19%/33.00%，归母净利润4.77/7.28/10.26 亿元，同比增长77.61%/52.54%/40.88%；当前市值对应PE 为37.25x/24.42x/17.33x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品拓展不及预期，芯片供应不及预期，行业竞争加剧