事件：2021Q3公司实现营业收入9.57 亿元，同比+32.43%；实现归母净利润1.08 亿元，同比+44.76%。2021 年前三季度公司合计实现营业收入26.44 亿元，同比+41.65%；实现归母净利润3.00 亿元，同比+74.99%。

    　　Q3 收入有所放缓，线上市占率依旧稳健。根据淘宝天猫平台数据，21年Q3 极米科技投影机销量市占率为11.0%，同比+6.3pct，环比Q2 为-1.2pct；销额市占率达到29.3%，同比+12.6pct，环比上季度+5.9pct，持续领跑全行业。根据京东平台数据，Q3 极米投影机销量、销额市占率分别为21.9%、38.9%，同比分别-1.3pct、+1.5pct，环比Q2 分别-5.1pct、-1.8pct，近期虽呈现些许下滑，但份额依旧排名行业第一，并大幅度领先竞争对手。公司在主流电商平台表现依旧亮眼，市场份额较为稳健。目前国内家用智能投影保有量仍处于较低水平，未来随着品类渗透率的进一步提升，公司景气度有望持续向好。

    　　成本压力有所显现，营销投入增加。Q3 公司整体销售毛利率为37.81%，同比+6.67pct，合计前三季度毛利率为37.17%，同比+6.26pct。Q3 销售净利率为11.23%，同比+0.96pct，合计前三季度毛利率为11.36%，同比+2.16pct。今年公司通过推出RS Pro2 和H3s 等高端旗舰产品推动毛利率大幅上升。但值得注意的是，Q3 毛、净利率环比Q2 均有小幅下滑，分别-0.48pct、-0.61pct，或因芯片紧缺成本涨价问题导致，预计未来短期内芯片紧缺问题仍将延续。Q3 销售、研发、管理费用率分别为18.67%、6.58%、2.26%，分别同比+6.58pct、+1.59pct、-0.07pct，销售与研发费用率均有显著增加，彰显公司在扩大品牌知名度和加速新品研发方面的决心。

    　　存货周转天数增加，单季度现金流有较大改善。1）21 年Q3 公司现金+交易性流动资产+其他流动资产合计为23.36 亿元，比去年年报中该数据+195.36%；合同负债+其他流动负债合计为18.47 亿元，比20 年年底+26.15%；应收票据+应收账款合计0.87 亿元，同比去年年报+27.15%，体现出较好的收入增长能力。2）从周转来看，公司存货周转天数分别较去年年底和二季度+31.35 天、-0.42 天，或因今年以来的芯片紧缺问题造成囤货增加；应收账款周转天数较去年年底-6.52 天，具有明显改善。3）公司前三季度经营性现金流净额为0.68 亿元，同比-24.57%；Q3 单季度经营性现金流净额为-0.25 亿元，同比+81.39%，单季度较去年同期有较大改善。

    　　盈利预测与投资评级：消费级智能投影行业正处于快速成长期，产品渗透率有望持续提升，增量空间广阔。极米科技作为行业领军者，市占率长期保持第一，产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求，并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势，未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23 年收入为39.35/58.23/80.97 亿元，同比增速为39.1/48.0/39.1%；归母净利润为4.41/7.20/10.35 亿元，同比增速为63.9/63.4/43.8%；对应PE53.81/32.94/22.91 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。