业绩总结：公司 发布2021年三季报，前三季度公司实现营收26.4亿元，同比增长41.6%；归母净利润3 亿元，同比增长75%；扣非净利润2.6 亿元，同比增长64.8%。单季度来看，Q3公司实现营收9.6亿元，同比增长32.4％；归母净利润1.1亿元，同比增长44.8%；扣非后归母净利润0.8 亿，同比增长23.3%，主要系公司Q3 收到政府补助及实现投资收益共计0.2 亿元。

    　　研发投入加码，产品量价齐升。公司作为投影仪行业引领者，注重产品研发，市场份额领先。Q3公司研发费用率为6.6%，同比提升1.6pp，今年以来已陆续推出RS pro2、H3S、NEW Z6 等一系列产品，满足消费者不同层次的需求。公司技术优势突出，通过自研光机向产业链上游延伸，促进产品的有机一体化，在降低成本的同时，提升同等条件下光机光效，保证产品性能。产品质量的优势，推动公司产品实现量价齐升，Q3营收同比保持高增速，但营收增速环比略有下滑，我们预计是公司一定程度受到由TI 供应的DMD 芯片紧缺的影响。

    　　盈利能力稳中有升。前三季度，公司综合毛利率为37.2%，同比提升6.3pp，主要系公司自研光机比例持续提升，逐步导入量产所致。费用率方面，公司销售费用率为16.5%，同比提升3.3pp；管理费用率为9.3%，同比提升2.3pp，主要系股权激励费用摊销所致；财务费用率为-0.1%，同比下降0.1pp。综合来看，公司净利率为11.4%，同比提升2.2PP。单季度数据来看，Q3毛利率为37.8%，同比提升6.7PP；公司加大营销投入推动销售费用率同比提升6.6pp 至18.7%；净利率为11.2%，同比提升1pp。

    　　股权激励彰显发展信心。公司于今年8 月发布股权激励计划，计划分为股票期权计划与限制性股票计划两部分。其中股票期权计划拟以对价557.19 元/股向董事、高管、中层、核心技术人员及业务骨干共66 人授予股票期权300 万份（占总股本6%），业绩考核以2020 年为标准，2023/2024 年营收增速分别不低于70%/100%。股权激励计划深度绑定核心员工，彰显公司发展信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为8.76/13.05/18.46 元，考虑投影仪渗透率持续提升，公司作为龙头充分受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。