事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度实现营业收入26.44亿元,同比+41.65%;实现归母净利润3.0 亿元,同比+74.99%,扣非后归母净利润2.63 亿元,同比+64.83%。 点评:

    营收维持高增速,经营表现符合预期。2021Q3 单季公司实现营收9.57亿元,同比+32.43%,归母净利润1.08 亿元,同比+44.76%,公司收入业绩维持高增长态势,整体表现符合预期。根据《IDC 中国投影机市场跟踪报告》,极米投影仪出货量在国内市场占据首位,竞争实力凸显,在新品方面,公司7 月全球同步发售新品Horizon 及Horizon Pro;8 月发售新品Elfin 完善海外产品矩阵,进一步提升公司品牌形象及市占率。

    多举措并举,盈利水平提升。2021 年前三季度公司毛利率同比+6.26pct至37.17%,其中Q3 单季毛利率同比+6.67%至37.81%,我们认为毛利率提升主要系1)自研光机占比提升有利于公司降低生产成本;2)推出高毛利新品H3S 及RS Pro2,公司产品结构持续优化;3)公司提前增加原材料备货规模以应对原材料价格上涨。2021 年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别同比+3.25pct/+0.38pct/+1.93pct 至16.52%/2.68%/6.63%,净利率同比+2.17pct 至11.36%。公司加大研发投入与品牌推广,长期有助于构建公司核心竞争力。

    推出股权激励计划,彰显公司长期成长信心。2021 年9 月,公司审议通过股权激励计划,确定以557.19 元/股的价格向65 名激励对象授予272.25 万份期权,以180 元/股的价格向95 名激励对象授予15.9 万股限制性股票,期权考核要求为2023-2024 年较2020 年营业收入增长率分别不低于70%/100%,限制性股票考核要求为2022-2024 年较2020 年营业收入增长率分别不低于20%/30%/40%。激励计划绑定公司与核心技术人员利益,利于公司长久稳定发展。

    投资建议:智能投影龙头地位稳固,看好公司长期竞争力,维持“买入” 评级。我国智能投影行业渗透率低,发展空间大,公司凭借突出的研发实力,迅速占据行业首位。未来伴随公司对海内、外市场的进一步开拓与品牌力的提升,业绩有望持续增长。我们维持公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.55/6.73/9.58 亿元,对应当前市值PE 分别为56/38/27 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。