事件：

    　　极米科技发布21Q3 业绩报告，前三季度实现营业收入26.44 亿元，同比+41.65%，实现归母净利润3.00 亿元，同比+74.99%；对应21Q3 实现营业收入9.57 亿元，同比+32.43%，实现归母净利润1.08 亿元，同比+44.76%。

    　　收入端：消费者教育加码，营收持续高增

    　　公司前三季度实现营业收入26.44 亿元，同比+41.65%，对应21Q3 实现营业收入9.57 亿元，同比+32.43%。公司聘请优质代言人为消费者教育大力加码，公司产品需求端景气度持续高涨。根据淘系数据，极米投影仪Q3 销额同比提升78%，且主要由销量贡献。

    　　利润端：产品结构优化毛利率显著提升，助推盈利能力上行公司前三季度实现归母净利润3.00 亿元，同比+74.99%；对应21Q3 实现归母净利润1.08 亿元，同比+44.76%。公司前三季度归母净利率为11.36%，同比+2.16pct，对应Q3 归母净利率11.23%，同比+0.96pct；具体看：

    　　前三季度毛利率为37.17%，同比+6.26pct，21Q3 毛利率为37.81%，同比+6.67pct。

    　　在原材料成本上涨压力下，公司毛利率提升明显，一方面受益于H3S、RS Pro2 等高端新品持续热销，产品结构优化明显，另一方面光机自研率同比仍有较大提升。

    　　前三季度销售费用率为16.52%，同比+3.25pct，21Q3 销售费用率为18.67%，同比+6.58pct。投影作为渗透率较低的产品，消费者教育及营销尤为重要，公司聘请代言人，且进行多项配套宣传，如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等，同时积极参加天猫超级品牌日等电商活动，高投入助力产品景气上行。

    　　公司Q3 管理/研发/财务费用率同比分别-0.07pct/+1.59pct/-0.15pct，公司持续加大研发投入，为公司产品竞争力提供坚实保障，其余期间费用控制有效。

    　　营运能力：现金流及营运周转能力良好

    　　公司前三季度销售商品收到现金29.20 亿元，同比+36.79%，与收入增速基本吻合，公司现金流情况良好，营收质量较高。前三季度应收账款余额为8723 万元，营收占比为3.3%，应收账款周转天数为8.0 天，周转情况维持良好水平，前三季度公司存货为10.08 亿元，营收占比为38.13%，存货周转天数为140 天，维持相对稳定。

    　　投资建议：

    　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。

    　　我们预计2021-2023 年公司营收分别为39.42、55.47、77.24 亿元，同比分别增长39.4%、40.7%、39.3%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.3、6.8、10.0亿元，同比分别增长60.2%、57.3%、48.2%，EPS 分别为8.6、13.6、20.1 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年55.1x、35.0x、23.6xPE，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。