投影仪行业表现如何？智能投影行业环比修复，同比受缺芯和消费大背景影响有所下滑。根据我们跟踪的淘系数据来看，2021年11月智能投影在淘系平台销售额达到14.31亿元，环比+875.53%，同比-3.93%，其中，极米销售额环比+1246.16%，同比+17.25%；销量环比+1121.49%，同比+39.47%。从1-11月累计销售情况来看，极米累计销售额在市场占比处于第一位置，为26.8%。

    智能驾驶的发展为智能投影带来了什么机会？消费者对于车内体验的要求越来越多样化促进软件发展。消费者对于车内观影体验需求提升。中控屏的智能化变革，推动汽车从“交通工具”向“私域空间”转型，也为它的车主们带来了除家与公司之外，私密、享受、多功能的“第三空间”。

    面对年轻人渴望拥有私人影音室和增加车内娱乐性的需求，小鹏P5与极米共同研发出了车内专属投影仪，车主只需挂好专属车载幕布，巨幕影院瞬间呈现在眼前，8扬声器的音响，堪比电影院级别的环绕沉浸。

    极米车内投影仪发展空间？投影仪在车内发展存在一定的不确定性。根据前瞻研究院和之前首次覆盖深度的数据对极米未来车内投影和运营业务的估值做出3种情境的探讨。假设25年车内外投影和运营的单价以及净利率保持一致，车内投影渗透率和极米市占率都为20%情境下25年极米车内投影和运营规模为249.92和0.45亿元，分别给予50和20倍PE，综合两部分探讨，25年车内投影（投影+运营）部分市值有望达到250亿左右。

    投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为41.44、59.17、79.39亿元，归母净利润为4.14、5.68、8.60亿元，EPS为8.29、11.35、17.20元，公司所处赛道较新，未来发展空间广阔，维持公司买入评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；上游原材料价格波动风险；芯片供应恢复不及预期。