业绩简评

    　　1 月26 日，极米发布2021 年度业绩预增公告，2021 年公司预计实现归母净利润4.8 亿元，同比+80.1%，扣非后净利润4.3 亿元，同比+73.6%。对应21Q4 预计实现归母净利润1.8 亿元，同比+89.0%，扣非后净利润1.7 亿元，同比+89.5%。

    　　经营分析

    　　收入端看，智能微投景气高行，极米双十一双十二期间取得优异成绩，双十一全网累计销售额突破8 亿元，同比增长超90%，双十二全网累计销售额破亿，同比增长超160%，预计对四季度收入端有较大拉动。预计全年归母净利率接近12%，对应收入增速为45%左右，则四季度净利率接近13%，对应收入增速为50%左右。

    　　利润端看，高端新品放量拉动毛利率稳步上行，双十一期间高端机型H3S、RS Pro 2 单品销售额分别破2.5 亿元、8000 万元，销额占比达31%、10%，叠加20 年末光机自研率仅70%，而目前已达90%，因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面，三季度官宣易烊千玺代言人，并进行多项配套宣传，如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等，成功为双十一预热，而费用已大部分确认于三季度，因此预计销售费用率环比明显下降，同比趋稳。

    　　盈利预测&投资建议

    　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。因预计四季度费用率较预期降低，四季度净利率有所提升，我们上调盈利预测（21 年归母净利润上调9%），我们预计2021-2023 年公司营收分别为40.89、56.90、78.30 亿元，同比分别增长44.6%、39.2%、37.6%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.8 、6.8 、9.4 亿元， 同比分别增长80.1%、40.1%、38.4%，EPS 分别为9.7、13.6、18.8 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年49.5x、35.3x、25.5xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。