极米科技发布2021 年年度业绩预增公告，公司21 年预计实现归母净利润4.84亿元，同比增长80.1%，实现扣非后归母净利润4.30 亿元，YoY+73.6%，公司2021 年业绩超预期；投影仪行业持续爆发，公司龙头优势明显，内外销齐头并进，有望实现收入业绩的持续高增和市占率的提升。

    Q4 收入业绩增速环比明显提升，盈利能力预计较Q3 稳中有升。（1）利润端：公司21Q4 实现归母净利润1.84 亿元，YoY+89.0%，公司Q4 业绩增速较Q3 同比44.8%的增速环比明显加速；（2）盈利能力端，公司Q3 净利率为11.2%，净利率受签约全球品牌代言人及投放电梯广告等营销活动导致当期费用率较高有所拉低，我们预计公司Q4 毛利率环比平稳，净利率或达12%以上，较Q3 有所回升；（3）收入端，公司未披露收入增速，基于预测的盈利能力我们预计公司全年收入增速约45%，Q4 收入增速55%左右，较Q3收入增速32.4%亦有明显提升。

    内销：行业持续爆发，极米终端销售亮眼，市占率持续提升。根据洛图科技数据，2021 年前三季度国内智能微投销量YoY+35%，销额YoY+40%，10-11月销售额分别+5%/+30%，行业持续爆发；市占率方面，极米从年初的20%左右提升至四季度的25%以上。四季度终端销售方面，极米在上游供应链仍旧偏紧的不利环境下内销保持高增。根据魔镜数据，极米品牌21 年9-12 月在淘宝平台销售额同比增长28.0%/46.9%/71.6%，京东平台销售额同比增长56.1%/79.8%/63.2%，双平台9-12 月同比增长39.4%/60.8%/67.6%，Q4 合计增长55.2%；公司在四季度大促表现亮眼，双11 期间全网GMV 破8 亿，同比90%+，其中H3S 和New Z6X 全网销售量分别超过4 万台和8 万台，单品GMV 均破2.5 亿元；双十二期间全网GMV 破1 亿，同比增长超160%。

    海外：产品矩阵进一步齐全，22 年有望保持高增。公司前三季度海外收入（含阿拉丁）约4 亿元，我们预计海外收入全年约6.5 亿元，同比增长约60%。

    21 年下半年以来，极米海外推新加快，七月在海外上市高端机型Horizon 及HorizonPro，八月上市高性价比机型Elfin，加上此前已推出的主打轻巧便携的MoGo、MoGo Pro、Halo 智能微投机型，以及十月上市全新 Android TV 4K激光电视AURA，极米在海外已基本形成了齐全的产品矩阵，有助于提升公司海外产品及品牌竞争力。渠道端，极米海外市场线上与线下并重，线上在亚马逊、日本乐天，线下在日本茑屋家店、Big Camera 等均取得较好拓展，产品和渠道的共同加持下，极米22 年海外业务有望保持高增。

    盈利预测及投资建议。我们认为极米科技的四重增长逻辑：1）行业需求持续爆发；2）公司市占率提升；3）海外市场弹性；4）盈利能力提升有望持续兑现；公司我们上调公司2021-2023 年归母净利润至4.8/7.0/10.0 亿元（前值为4.5/6.5/9.3），YoY+80%/45%/43%，对应PE 49.5/34.2/23.9x，看好公司估值修复机会，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，上游供应链紧张，原材料成本提升，技术迭代。