业绩简评

    　　2 月24 日，极米发布2021 年度业绩快报公告，2021 年公司实现收入40.46亿元，同比+43%，实现归母净利润4.89 亿元，同比+82%。对应Q4 实现收入14.02 亿元，同比+46%，实现归母净利润1.88 亿元，同比+94%。

    　　经营分析

    　　收入端看，2021 年公司实现收入40.46 亿元，同比+43%，对应Q4 实现收入14.02 亿元，同比+46%。智能微投景气高行，极米双十一双十二期间取得优异成绩，双十一全网累计销售额突破8 亿元，同比增长超90%，双十二全网累计销售额破亿，同比增长超160%，预计对四季度收入端有较大拉动。

    　　利润端看，2021 年实现归母净利润4.89 亿元，同比+82%，对应Q4 实现归母净利润1.88 亿元，同比+94%。21 年净利率达12%，对应Q4 净利率为13%。高端新品放量拉动毛利率稳步上行，双十一期间高端机型H3S、RSPro 2 单品销售额分别破2.5 亿元、8000 万元，销额占比达31%、10%，叠加20 年末光机自研率仅70%，而目前已达90%，因此预计21Q4 毛利率明显提升。费用率方面，三季度官宣易烊千玺代言人，并进行多项配套宣传，如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等，成功为双十一预热，而费用已大部分确认于三季度，因此预计销售费用率环比明显下降，同比趋稳。

    　　盈利预测&投资建议

    　　智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质，从信息获取升级为信息享受，渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头，建议长期重点关注。我们预计2021-2023 年公司营收分别为40.46、56.72、78.30 亿元，同比分别增长43.1%、40.2%、38.1%，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为4.9、6.9、9.5 亿元，同比分别增长81.8%、40.1%、38.3%，EPS 分别为9.8、13.7、18.9 元/股，当前股价分别对应2021-2023 年44.7x、31.9x、23.1xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投影仪渗透率不及预期风险，核心零部件依赖外购风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。