投资要点

    公司发布2021 年业绩快报。2021 全年收入40.46 亿元，同比+43.06%，归母净利润4.89亿元，同比+81.79%。Q4单季收入14.02 亿元，同比+45.8%，归母净利润1.88 亿元，同比+93.79%。

    行业高速成长，公司内销表现亮眼，海外布局完善新品起量，营收延续高增速。2021 年智投行业维持高速增长，据洛图，2021 年中国智能投影销量/销售额分别为480.3 万台/116.1 亿元，同比分别+29%/+32.2%，其中Q4销量/销售额分别为154.4 万台/41 亿元，同比分别+16.4%/+20.2%。极米21Q4 实现收入14.02 亿元，同比+45.8%。分地区，公司内销维持高增，据魔镜，21Q4 年极米淘系及京东平台共实现销额/销量12 亿元/25 万台，同比分别+53.0%/+27.1%，双十一表现靓丽，全网GMV 超8 亿元，同比增速超90%，同时线下加速拓店引流，据官网，极米2021 年底加盟店较年初增长约50 家；海外市场逐步完成智投及激光电视布局，Q4 海外大促中Elfin 及Horizon 系列产品起量。

    规模效应摊薄成本叠加产品结构优化，盈利改善超预期。21Q4 公司归母净利率为13.44%，同比大幅提升3.33pct，主因销量高增带来规模效应有效摊薄成本，叠加产品结构优化均价提升，带动业绩大增超预期。

    盈利预测与评级：当前智能微持续高速渗透，极米在强大产品力和全渠道布局基础上，邀请顶级流量明星代言，进一步扩大国内外品牌知名度，龙头地位进一步夯实，未来加速推新及海外市场拓展，持续享受行业增长红利。调整2021-2023 年归母净利润预测分别为4.89、6.65、9.20 亿元，对应EPS 预测为9.78/13.31/18.39 元，2 月24 日收盘价对应动态PE 分别为44.7x、32.8x、23.7x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：上游芯片供给短缺，智能投影行业竞争加剧，终端需求不及预期。