Q4 业绩超预期，缺芯缓解下有望延续高增，维持“买入”评级公司发布业绩快报，2021 年实现营收40.5 亿(+43.1%)；实现归母净利润4.9 亿(+81.8%)；扣非归母净利润4.3 亿(+75.5%)。单2021Q4 看，实现营收14.0 亿(+45.8%)；归母净利润1.9 亿(+93.8%)；净利率13.4%(+3.3pcts)。业绩超预期增长，主系销售收入高增长，叠加产品结构提升、自研光机占比提升带来净利率提升。上调2021 年盈利预测，维持2022-2023 年盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润4.89/6.99/10.10 亿元(2021 年原值4.84 亿元)，对应EPS 为9.8/14.0/20.2元(2021 年原值9.7 元)，当前股价对应PE 为47.8/33.4/23.1 倍，维持“买入”评级。

    2022 年以来内销延续高增长，看好新品持续迭代、市占率进一步提升内销方面，2021 年公司推出高端新品RS PRO 2 和H3S、签约易烊千玺作为代言人，内销实现超预期增长。根据生意参谋，公司2021 年阿里渠道投影仪GMV 达17.9 亿(+47.8%)，品牌市占率21.7%(+2.1pcts)。2022 年以来预计缺芯有所缓解，内销延续高增，市占率进一步提升。截止2 月20 日，2022 年以来阿里渠道公司投影仪累计GMV 达2.5 亿(+27.2%)，品牌市占率达23.4%(+2.5pcts)。根据魔镜数据，2022 年1 月京东渠道公司投影仪GMV 达2.2 亿(+42.3%)，市占率达38.0%(+0.3pct)。新品方面，2 月推出4k 三色激光电视新品A3，搭配哈曼卡顿音箱。2022 年预计会在3000 元价格带推出智能微投迭代新品，进一步提升份额。

    2022 年外销自有品牌业务补齐产品线后，预计加速渠道突破、高增长可期外销方面，2021 年海外产品线补齐，2021 年公司推出H 系列新品Horizon、Horizon Pro 和Z 系列新品Elfin 以及激光电视产品Aura，在过去以便携式产品为主的基础上补齐产品矩阵，预计2021 年外销自有品牌收入翻倍增长。2022 年海外自有品牌方面预计公司会在产品补齐基础上，在芯片供应缓解情况下加大海外渠道开发力度，进一步精细化运作，自有品牌收入预计维持较快增长。阿拉丁业务方面预计公司会进行产品迭代升级，引入更多市场，预计将重回较快增长。

    风险提示：核心零部件短缺风险；核心技术泄密风险；海外业务经营风险。