事件：极米科技发布2021 年度业绩快报。2021 年公司预计实现营业收入40.46 亿元，同比+43.06%；实现归母净利润4.89 亿元，同比+81.79%。经过折算，公司Q4 预计实现营业收入14.02 亿元，同比+45.80%，实现归母净利润1.88 亿元，同比+93.79%。

    Q4 营收增长超出市场预期。Q4 营收和业绩增速较Q3 的32.43%、44.76%具有显著提升，环比提升+13.37pct、+49.03pct，成绩颇为亮眼超出市场预期。我们认为极米Q4 的高速成长主因是：1）行业景气度高涨，整体市场需求旺盛：Q4 投影机行业淘宝平台销额增速为+76%，京东平台增速达到+127%，公司作为行业龙头市场地位稳固，市场份额约占22~24%，率先分享市场扩容红利；2）加强品牌建设及营销投入：

    签约顶流艺人易烊千玺担任全球品牌代言人、登陆头部主播李佳琦直播间，大幅提高品牌影响力、推动线上销售高增，双11 全网GMV 超8亿元，同比+90%以上，Q4 京东销额为+140%。22 年1 月极米淘宝、京东销额增速分别为+14.5%、+55.4%，与行业增速持平。我们认为，目前智能投影整体渗透率尚处于快速提升阶段，公司手握产品、研发、渠道、品牌等多重先发优势，未来将继续保持营收端和业绩端快速增长。

    产品结构、渠道布局不断优化，盈利能力持续提升。经折算，公司Q4净利润率达到13.44%的峰值，同比20 年Q4 提升3.33pct，环比21年Q3 提升2.21pct，得益于1）公司定价策略及产品结构变化：极米京东平台11 月投影机均价同比提升约15%，年度高端新品H3S、RSPro 2 销售表现佳；以及2）公司自研光机持续带动毛利率提高，公司盈利能力进一步取得突破。渠道方面，21 年公司在抖音等社交平台销售快速起量，海外知名度同步提升，为公司营收打开新增长点。

    推出全新4K 激光电视产品，发力激光显示赛道。2 月17 日，极米发布全新4K 激光电视产品，售价19999 元，采用三色激光技术，可呈现350 尼特高亮百英寸画面，色彩表现直接对标OLED 电视。激光电视市场正处于飞速扩张阶段，近5 年复合增长率在150%以上，但整体体量仍然较小。此前极米已近3 年没有更新激光电视产品，此次新品推出或预示极米将积极发力激光电视赛道，寻求第二曲线发展。

    盈利预测与投资评级：我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善，看好行业渗透率持续提升以及极米作为行业领军者自身具备的强大alpha 优势。我们预计21-23 年收入为40.46/57.55/79.42 亿元，同比增速为43.1/42.3/38.0%；归母净利润为4.89/7.16/10.24 亿元， 同比增速为81.8/46.6/43.0% ； 对应PE47.74/32.57/22.78 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。