业绩简评

    4 月21 日,公司发布2021 年年报,2021 年实现营收40.38 亿元,同比+42.78%;实现归母净利润4.83 亿元,同比+79.87%;对应Q4 实现营收13.94 亿元,同比+44.97%;实现归母净利润1.83 亿元,同比+88.48%。与此前快报披露基本符合。

    经营分析

    收入端看,公司智能微投产品实现高增,21 年实现收入35.01 亿元,同比+52%,营收占比达87%。其中实现销量107.9 万台,同比+34%,均价提升14%,21 年公司H3S、RS PRO2 等高端新品热销,拉动均价上行。根据IDC 数据,2021 年极米投影出货量占比21.2%,同比+3.1pct。此外极米双十一双十二期间取得优异成绩,双十一全网累计销售额突破8 亿元,同比增长超90%,双十二全网累计销售额破亿,同比增长超160%,对四季度收入端有较大拉动。

    利润端看,2021 年公司归母净利率为11.97%,同比+2.5pct,对应Q4 净利率13.15%,同比+3.0pct,主要受益于毛利率提升,剔除会计政策变更导致的口径变化, Q4 毛利率为33.44%,同比+4.5pct,其中智能微投产品21年毛利率35.50%,同比+6.11pct,主要受益于1)公司自研光机占比提升2)高端产品占比提升,产品结构优化3)公司考虑供给端压力,减少折价促销。Q4 销售费用率为13.3%,同比+2.3pct,21 年公司新聘优质代言人,同时加大各平台营销投放,消费者教育持续加码,销售费用率有所提升。Q4 公司研发费用率为6.3%,同比+0.9pct,研发投入持续加大。

    盈利预测&投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营收分别为56.62、78.10、107.21 亿元,同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.8、9.5、13.1 亿元,同比分别增长39.7%、39.9%、39.0%,EPS 分别为13.5、18.9、26.3 元/股,当前股价分别对应2022-2024 年26.7x、19.1x、13.7xPE,维持“买入”评级。

    风险提示

    投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。