报告导读

    公司发布2021 年报：2021 年全年公司实现营收40.38 亿元，较上年同期+42.78%，实现归母净利润4.83 亿元，较上年同期+79.87%；21Q4实现营收13.94 亿元，同比+44.97%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+88.48%。业绩符合预期，维持“买入”评级。

    投资要点

    经营业绩高速增长，自研光机成本优势逐步显现2021 年全年公司实现营收40.38 亿元，较上年同期+42.78%，实现归母净利润4.83 亿元，较上年同期+79.87%；21Q4 实现营收13.94 亿元，同比+44.97%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+88.48%。

    分业务看：（1）智能微投2021 年实现营业收入35.01 亿元，较上年同期增长51.97%，占公司主营业务收入比重为86.71%，毛利率为35.50%，同比提升6.11pct，主要系自研光机占比不断提升，单位成本进一步下降。同时，在单品销额排行榜上，H3S 和NEW Z6X 稳居一、二名。（2）激光电视2021 年实现营业收入0.64 亿元，较上年同期-46.74%，占公司主营业务收入比重为1.58%，激光电视表现不佳主要系线下直营门店作为公司激光电视销售重要渠道，销量受到疫情的影响同比有所下滑。

    研发投入不断加大，成果转化彰显

    2021 年全年公司研发投入2.63 亿元，同比增长89.03%，研发费用率从2020 年的4.92%提升至6.51%，研发人员数量从2020 年年末452 人增长到668 人，报告期内新增取得授权发明专利69 项，累计已取得发明专利112 项。公司坚持以市场需求和行业趋势为导向，不断提高研发投入，授权发明专利数取得显著提升。

    盈利预测及估值

    预计公司22-24 年营业收入分别为55.89 亿元/75.43 亿元/90.42 亿元，对应增速分别为38.41%/34.96%/19.86%；归母净利润分别为7.15 亿元/11.18 亿元/13.24亿元，对应增速分别为48.03%/56.36%/18.43%。当前市值180.49 亿，对应22-24 年PE 分别为25x/16x/13x。

    风险提示

    新品拓展不及预期，芯片供应不及预期，行业竞争加剧。