事件描述

    极米科技披露2022 年一季报以及拟收购“阿拉丁”业务项目资产评估报告：2022Q1 公司实现营收10.13 亿元，同比+24.32%，实现归母净利润1.21 亿元，同比+35.77%，实现扣非净利润1.03 亿元，同比+17.50%；公司披露拟收购popIn 株式会社所持有的“阿拉丁”业务项目。

    事件评论

    内销延续高速增长，资产收购扰动外销：内销端，奥维数据表明一季度中国家用智能投影销量同比+19.5%至135 万台，销额同比+12.6%至23 亿元，其中公司2022Q1 总销量份额超过16%，总销额份额接近40%，显著拉开与竞争对手差距，公司DLP 市场销量份额更超过50%，远胜竞争对手，尽管3 月末长三角地区疫情扰动物流，但我们预计公司当期内销仍实现较快增长；公司近期积极参与京东超品日活动，4 月淘系销额增速也有所提升，后续有望延续优秀表现；外销端，主要产品均于美、日亚马逊维持畅销榜前列，预计外销自主业务同样延续渗透率持续提升势头，而“阿拉丁”业务收购自2 月底持续推进，考虑到资产厘定、划分之便，外销代工业务大幅下滑也在情理之中，后续重拾增势可期。

    毛利率显著提升，当期净利率同比改善：公司2022Q1 毛利率(还原运费调整后)同比+3.84pct，一方面公司2021Q1 低毛利率的外销代工产品同比有所下滑，且集约使用原材料或导致小尺寸芯片产品的内销占比也有所降低，而另一方面毛利率较高的海外自营渠道一季度占比或有所提升，对总体毛利率有所拉动；费用率方面，公司销售(还原运费后)/管理/研发/财务费用率分别同比+1.38、+0.57、+3.30、-0.17pct，其中研发费用率同比提升主要由于2021 年末研发人员数量同比+47.79%至668 人，薪酬支出增加，而销售费用率同比提升主要由于上年同期品牌投放相对较少，总体期间费用率+5.08pct；同时理财收益与政府补助对盈利能力也有正面影响。综上，公司净利率同比提升1.01pct 至11.99%。

    新品抬升均价，收购“阿拉丁”整合上下游：3 月末，公司推出新品Z6X Pro，到手价3699元，较NEW Z6X 到手价增加650 元，新品占淘系旗舰店销额比例或接近25%，从而拉动下旗舰店均价提升，考虑到2 月末坚果、当贝相继迭代新品，且京东到手价较上一代产品均有所提升，无需过于担忧后续行业提价趋势发生变化。公司披露拟收购popIn 株式会社所持有的“阿拉丁”业务项目，这一业务提供“照明+投影仪+扬声器”三合一的设备，2021 年“阿拉丁”业务营收3.46 亿元，净利润-0.22 亿元，收购后公司将整合“阿拉丁”

    业务软硬件资产，有望获取灯具组装环节的利润，吸纳海内外优秀人才，减少资金占用。

    维持公司“买入”评级：收入端，尽管3 月末长三角地区疫情扰动物流，但是一季度内销仍实现较快增长，且公司海外自主品牌延续渗透率提升趋势，而资产收购则对外销代工业务有所扰动，总体看，报告期公司营收延续较快增长；利润端，低毛利率产品占比降低与海外自营渠道占比提升共同推动毛利率同比显著提升，但研发与品牌投入使公司期间费用率有所提升，公司利润率延续稳健提升趋势，报告期公司业绩实现快速增长；后续来看，新品有望抬升均价，收购“阿拉丁”有望进一步整合上下游。综上，预计2022、2023 年业绩为6.77、9.50 亿元，对应当前股价PE 分别为27.64、19.69 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、海外需求不及预期；2、终端竞争加剧；3、关键原材料供应紧张。