收入端：2022Q1 营收10.13 亿元，同比增长24.32%。公司在国内市场不断推出新品，21 年3 月发布H3S，4 月发布RS PRO2，22 年3 月预售Z6X Pro。

    此外，2021 年下半年公司海外自有品牌产品线进一步补全。

    毛利率端：22Q1 毛利率37.79%，表观同比增加2.56pcts。21Q1 运费计入销售费用，22Q1 运费计入主营业务成本，因此22Q1 毛利率实际同比增加幅度更大。公司2021 年3 月发布H3S，4 月发布RS PRO2，2021 年下半年海外进一步补全产品线提高毛利率，产品结构调整带来毛利率同比提升。

    费用端：22Q1 公司销售费用率13.70%，表观同比增加0.11pcts（21Q1 运费计入销售费用）；管理费用率3.52%，同比增加0.57pcts；研发费用率9.26%，同比增加3.30pcts。22Q1 公司研发费用率同比提升幅度较大，主要系公司2021 年新增较多研发人员。2021 年末公司研发人员668 人，2020年末452 人。随着2021 年季度研发费用逐季基数增加，基于收入正常增长的假设，后续研发费用率同比提升压力大概率会逐季减弱。

    利润端：22Q1 公司归母净利1.21 亿元，同比增长35.77%；归母净利率11.99%，同比增加1.01pcts。22Q1 扣非归母净利1.03 亿元，同比增长17.50%；扣非归母净利率10.14%，同比下降0.59pcts。2022Q1 公司非经常收益中，政府补助703.93 万，2020/2021 年公司获得政府补助1728.59万/2427.78 万元；此外，公司取得投资收益1512.82 万元，为公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益，较为稳定。

    盈利预测与估值：我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024 年的净利润6.87亿/9.46 亿/12.04 亿元，对应 27/20/16 XPE，维持“买入”评级！

    风险提示：原材料短缺风险，新品推出不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险