公司2022Q1 实现营收10.1 亿元，同比+24.3%；归母净利润1.2 亿元，同比+35.8%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比+17.5%，业绩增长符合预期。产品结构升级带动盈利能力增强，2022Q1 归母净利率12.0%，同比+1.0 pcts；海外产品、渠道布局逐步完善，自主品牌持续放量；收购日本“阿拉丁”业务，优势协同整合业务链条。维持公司2022-2024 年EPS 预测13.0/17.7/23.1 元，给予公司2023 年30xPE，对应目标价531 元，维持“买入”评级。

    　　 Q1 业绩符合预期，龙头优势持续强化。极米科技2022Q1 实现营收10.1 亿元，同比+24.3%；归母净利润1.2 亿元，同比+35.8%；扣非归母净利润1.0 亿元，同比+17.5%，非经常性损益的增加主要来自上市募资后闲置资金购买的理财收益；经营活动产生的现金流净额-1.3 亿元，主要系策略备货及职工薪酬支出增加所致。综合来看，公司2022Q1 业绩符合预期，面对局部疫情反复等不利因素影响依然保持稳健增长，龙头优势持续强化。

    　　 产品结构升级，内外销齐发力。国内市场，智能微投市场延续高景气，根据洛图数据，2022Q1 国内智能微投销额同比+12.3%。在此背景下，公司保持行业领先地位，中高端爆款产品H3S、RS Pro2 持续放量，产品结构实现升级，根据生意参谋，公司2022Q1 淘系平台销额同比+20%，其中3 月受局部疫情反复影响发货承压，但整体来看一季度内销依然表现出较强韧性。海外市场，公司自主品牌产品线快速补齐，对标国内产品分别推出Elfin、HORIZON、HORIZONPro 等新品，推动海外市场销售持续高增长。此外，公司积极推进海外渠道拓展，线上线下渠道全面铺开：日本市场线下与 BicCamera、茑屋家电等连锁店合作，线上入驻日本乐天等知名B2C 平台；欧洲市场和第一电器零售商 MediaMarkt建立业务关系。综合来看，随着产品线的补齐叠加渠道的持续拓展，海外市场有望维持高速增长。

    　　 盈利能力增强，加码研发投放。受益于高端产品放量及光机自研比例提升，公司2022Q1 年实现毛利率37.8%，同比+2.6pcts。费用率方面，公司持续加码研发投入，2022Q1 研发费用率达到9.3%，同比+3.3pcts；销售、管理费用率相对平稳，分别达到13.7%/3.5%，同比+0.1/0.6pct。利润率方面，公司盈利能力进一步增强，2021 年实现归母净利率12.0%，同比+1.0pct。

    　　 收购日本“阿拉丁”，优势协同整合业务链条。公司发布公告称拟收购百度子公司popIn 持有的“阿拉丁”业务，该业务评估值为40.8 亿日元。收购前极米主要为“阿拉丁”业务代工投影灯的投影模组部分，收购完成后，极米将整合业务链条，自主开展“阿拉丁”业务的销售。本次收购有助于公司与“阿拉丁”

    　　业务形成优势协同，一方面极米能够发挥自身产品技术、供应链以及融资成本优势，加快“阿拉丁”产品推新速度，提升其业务软实力及核心竞争力，另一方面，极米通过本次收购能够增厚原有代工业务利润率，同时受益“阿拉丁”

    　　渠道及品牌。综上，极米本次收购有望实现优势协同，助力公司长期成长。

    　　 风险因素：核心零部件供给紧张；海外拓展不及预期；新品推进不及预期。

    　　 投资建议：公司作为行业龙头，产品、渠道、供应链优势显著，海外布局具备潜力。智能微投尚处快速渗透阶段，伴随产品结构升级，公司将率先享受红利，维持公司2022-2024 年EPS 预测13.0/17.7/23.1 元。考虑到公司成长性远超行业，海外持续高增长可期，未来三年利润端有望保持30%以上年均复合增速，给予公司2023 年30xPE，对应目标价531 元，维持“买入”评级。