绩总结:2022年Q1公司实现营收10.1亿元,同比增长24.3%;归母净利润1.2 亿元,同比增长35.8%;扣非净利润1亿元,同比增长17.5%,主要系报告期内公司实现1512 万元投资收益所致。

    行业需求旺盛,公司表现优于行业。Q1 投影仪热度不减,根据AVC 推总数据显示,2022Q1 中国家用智能投影销量达135 万台,同比增长19.5%;销额23亿元,同比增长12.6%,投影仪维持热销趋势。公司作为投影仪行业龙头,在产品上持续加大研发,不断推陈出新,提高公司竞争力;在渠道上坚持线上线下协同发展,加大营销和品牌宣传力度,同时积极拓展海外市场,推动公司营收与业绩快速增长,表现优于行业。

    研发持续加码,产品加速迭代。公司坚持以产品为导向,近年来研发持续加码,报告期内,公司研发费用同比增长93.2%,研发费用率达到9.3%,同比提升3.3pp。高研发投入支撑公司产品持续迭代, 2022 年以来,公司已推出Z6X Pro、A3以及A3Pro 三款产品,其中,Z6X Pro 延续了Z系列的轻薄风格,机身厚度只有5cm 的基础上,将亮度提升至1000ANSI,提高了产品易用性;而A3Pro作为4K 全色激光电视,精准定位高端市场,将产品单价提升至30000 元以上。 我们预计,随着公司产品矩阵不断丰富,产品覆盖价格带持续扩张,有望推动公司产品结构优化,加速利润释放。

    盈利能力提升明显。报告期内,受益于高端产品占比提升,公司综合毛利率为37.8%,同比提升2.6pp。费用率方面,公司销售费用率为13.7%,同比基本持平;管理费用率为12.8%,同比提升3.9pp;财务费用率为-0.2%,同比下降0.2pp。综合来看,公司净利率为12%,同比提升1PP。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为13.45/18.12/24.03 元,考虑公司作为集成灶优质企业,产品快速推新,品宣渠道多元优化,预期公司将充分受益于集成灶渗透率提升,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。